公司研究 证券研究报告 深度报告 [Table_MainInfo] 国内精密冷锻件细分龙头，未来成长可期 公司深度报告 分析师： 郑连声 SAC NO： S1150513080003 2020年12月23日 ――新坐标（603040）深度报告 [Table_Analysis] 汽车——汽车零部件 证券分析师 郑连声 022-28451904 zhengls@bhzq.com [Table_Author] 陈兰芳 SAC No：S1150520090001 022-23839069 chenlf@bhzq.com [Table_Invest] 评级： 上次评级： 目标价格： 最新收盘价： [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 29.91 增持 增持 [Table_Summary] 投资要点： 国内优质精密冷锻件细分龙头，盈利能力强 1）公司主营气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件及其他精密冷锻件业务，主要配套于汽车领域，客户包括南北大众、德国大众、奥迪、重汽及潍柴等国内外优质厂商。据测算，公司气门组精密冷锻件业务国内市场份额近30%。2）公司经营业绩快速增长，近五年营收年复合增速29.91%，净利润年复合增速30.67%，今年前三季度净利润逆势增长24.42%。公司盈利能力强，毛利率超60%，净利率最近超40%，明显高于同行。 积极开发市场与布局产业链铸就未来 1）冷锻工艺具备降本增效以及环保优势，未来全球单车使用量有望持续提升，市场前景可期。相比海外单车冷锻件使用量，当前国内汽车冷锻件市场有翻倍空间。公司未来增长点：①柴油机市场与海外市场放量将助力公司气门传动组精密冷锻件业务持续快速增长；②公司加速研发汽车电子精密部件，积极布局汽车电动智能化方向，其中，已成功配套长安福特变速器部件及比亚迪车身稳定系统部件。未来新业务将成为公司中长期增长点。2）公司新设湖州新坐标投建上游冷锻线材项目，同时加强覆盖从材料、模具、设备到产品的全产业链技术研发。我们认为，积极布局产业链有助于保证产品良率，提升生产效率，实现降本增效，从而助力公司维持相对同行较强的盈利能力。 盈利预测，维持“增持”评级 我们预计公司2020/2021/2022年实现营收3.87/4.75/6.02亿元，同比增长15.21%/22.79%/26.79%，归母净利润1.53/1.87/2.34亿元，同比增长17.24%/22.41%/24.92%，EPS为1.48/1.81/2.26元/股，对应2020/2021/2022年PE为20/17/13倍，相比可比公司和零部件板块估值有优势，未来成长可期，维持“增持”评级。 风险提示：全球疫情控制不力；海外市场开拓低于预期；国内汽车复苏低于预期；原材料涨价超预期；费用增长超预期；汇率风险 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E [Table_Report] 相关研究报告 《Q3经营恢复至快速增长，盈利能力提升——新坐标（603040）2020三季报点评》2020/10/27 《Q2业绩快速复苏，新客户新项目顺利推进——新坐标（603040）2020半年报点评》2020/8/27 主营收入 (+/-)% 经营利润（EBIT） (+/-)% 归母净利润 (+/-)% 每股收益（元） 301 11% 123 1% 103 -3% 1.29 336 12% 154 25% 130 27% 1.64 387 15% 180 17% 153 17% 1.48 475 23% 216 20% 187 22% 1.81 602 27% 270 25% 234 25% 2.26 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 26 0%8%16%24%32%20/620/9新坐标沪深300表：三张表及主要财务指标资产负债表 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 223 247 288 352 455 营业收入 货币资金 应收票据 应收账款 应收款项融资 预付款项 其他应收款 存货 合同资产 划分为持有待售的资产 其他流动资产 长期股权投资 长期待摊费用 固定资产 在建工程 工程物资 无形资产 商誉 资产总计 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 其他应付款 其他流动负债 长期借款 负债合计 10 公允价值变动净收益 0 其他收益 235 308 378 投资收益 32 48 0 2 5 51 0 133 0 0 156 46 4 59 1 6 0 0 26 0 11 14 24 0 0 158 101 16 61 38 2 3 48 0 0 10 0 3 75 1 6 0 21 25 1 11 12 12 0 0 31 67 38 2 3 57 0 0 10 0 91 3 60 1 6 0 24 27 1 11 12 12 0 0 41 营业成本 105 营业税金及附加 38 销售费用 3 管理费用 5 研发费用 91 财务费用 0 资产减值损失 信用减值损失 0 89 资产处置收益 3 营业利润 30 营业外收支净额 1 税前利润 4 减：所得税 36 少数股东损益 44 基本每股收益 2 稀释每股收益 11 财务指标 12 成长性 12 营收增长率 0 EBIT增长率 37 81 38 2 5 72 0 0 10 0 88 3 45 1 5 0 29 34 2 11 12 12 0 0 775 905 1028 1183 1390 净利润 0 归属于母公司的净利润 公司深度报告 336 122 387 139 475 169 602 212 6 9 37 23 -2 -1 -2 2 8 11 2 0 160 26 135 130 4 1.64 1.64 6 11 42 24 -1 -1 -1 0 10 12 0 0 185 28 158 153 5 1.48 1.48 8 14 52 30 -5 -1 -1 0 10 12 0 0 227 34 193 187 6 1.81 1.81 10 18 67 39 -6 -1 -1 0 10 12 0 0 284 43 241 234 8 2.26 2.26 301 108 5 13 40 21 0 4 0 0 3 8 3 0 125 21 104 103 1 1.29 1.29 125 160 185 227 284 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 11.1% 11.6% 15.2% 22.8% 26.8% 1.2% 24.8% 16.9% 20.2% 24.7% 0 净利润增长率 -2.5% 27.0% 17.2% 22.4% 24.9% 85 95 100 113 131 盈利性 股东权益合计 690 810 928 1069 1259 销售毛利率 64.0% 63.6% 64.0% 64.3% 64.7% 现金流量表 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 销售净利率 34.1% 38.8% 39.5% 39.4% 38.8% 净利润 104 135 158 193 241 ROE 14.9% 16.1% 16.5% 17.5% 18.6% 折旧与摊销销 21 23 28 31 34 ROIC 14.84% 15.84% 16.40% 17.12% 18.14% 经营活动现金流 105 117 149 183 227 估值倍数 投资活动现金流 融资活动现金流 现金净变动 期初现金余额 期末现金余额 38 -35 108 110 218 -64 -25 28 218 246 -68 -39 41 246 288 -73 -47 63 288 351 -78 PE -45 P/S 104 P/B 351 股息收益率 455 EV/EBITDA 23.2 18.3 20.23 16.53 13.2 7.9 7.1 8.0 6.5 5.1 3.45 2.93 3.33 2.89 2.45 1.8% 1.8% 1.0% 1.7% 1.7% 15.1 11.4 13.0 10.7 8.4 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 26