2021 年 02 月 03 日 科大讯飞（002230.SZ） 计算机/计算机应用 AI 龙头创新成长，规模化红利将显现 ——科大讯飞深度报告概览：语音龙头以 B/C 双轮驱动，AI2.0 阶段红利将释放公司自 1999 年成立以来始终专注智能语音等相关技术研究，AI 相关技术全球领先，技术+生态壁垒坚固。公司始终坚持平台+赛道战略，To B 和 To C双轮驱动。2019 年，公司营收、归母净利润、经营净现金流分为 100.79 亿元、8.19 亿元、15.31 亿元，近三年 CAGR 分为 44.79%、19.14%、72.32%。2019 年，公司 AI 战略进入“人工智能 2.0 阶段”，规模化应用红利即将释放。⚫ To B：教育为本多赛道并举，“数据+算法”迭代高筑壁垒核心业务以教育为本覆盖多领域，形成“数据+算法”闭环迭代。智慧教育：38000 所学校常态使用，“因材施教”方案真实助力学生提高成绩，减负增效；个册在近 2000 所学校商业化运营，续约率近 100%。智慧城市：以“智慧超脑”为内核，打造智慧政务、交通超脑、智慧水利、智慧信访、智慧园区等解决方案和产品，行业受政策和需求驱动景气有望延续。智慧医疗：“智医助理”持续学习医学知识，提供辅助诊断建议，已在全国 110 个区县常态化应用，2020H1，公司医疗业务实现营收 7443 万元，同比增长 665%。⚫ To C：产品矩阵不断完善，打开广阔市场空间To C 业务覆盖移动、家庭、办公、生活、学习等场景。2010 年发布讯飞输入法，2016 年发布讯飞翻译机，2019 年来陆续发布录音笔、智能办公本、智能耳机等硬件产品，产品体系持续拓宽。2019 年，To C 业务实现营收 36.25亿，同比增长 43.99%；毛利 17.08 亿，同比增长 31.81%，连续三年增速超过 30%，收入占比持续提升。公司 C 端产品持续创新，有望打开市场空间。⚫ 生态：闭环迭代打造成长飞轮，开放生态全面赋能开发者讯飞开放平台通过技术赋能、市场赋能和投资赋能，为开发者团队提供全链路服务。截至 2020H1，讯飞开放平台已对外开放 318 项 AI 能力及方案，连接超 200 万生态合作伙伴。截至 2020 年，平台已聚集超 175.6 万开发者团队。2019 年，讯飞开放平台实现收入 12.32 亿元，2014-2019 年 CAGR 达 105.06%。⚫ 盈利预测：看好 AI 龙头长期发展，上调至“强烈推荐”评级AI 龙头厂商，技术全球领先，业务布局全面。B 端市场稳步放量，C 端产品不断创新，生态持续完善，叠加董事长加持。预计 2020-2022 年 EPS 为 0.55、0.77、1.10 元，对应 PE 为 82、58、40 倍，上调至“强烈推荐”评级。⚫ 风险提示：宏观经济下行，项目推广不及预期，应用创新不及预期等财务摘要和估值指标（2020 年 2 月 3 日）指标营业收入(百万元)增长率(%)净利润(百万元)增长率(%)毛利率(%)净利率(%)ROE(%)EPS(摊薄/元)P/EP/B资料来源：Wind、新时代证券研究所预测，股价时间为 2021 年 2 月 3 日 敬请参阅最后一页免责声明