2021 年 02 月 23 日证券研究报告•公司研究报告 数 据 港（603881） 计算机 投资要点 业快速发展，云厂商对数据中心的需求迅速增长。2）由于公司 2020 年在运营数据中心客户上电机柜数增加，计费收入增加，新签订单量迅速增长。公司 2020年机柜数约为 5 万个（按单机柜 5KW 计算），较 2019 年的 2.8 万个，同比增长 78%。3）根据业绩预告，公司 2020 年全年实现营业收入 9.2 亿元，同比增长 26%；实现归母净利润.1.4 亿元，同比上年增长 23.9%。我们预测随着 2020年新签订单的建成落地和公司不断拓展新客户，2021-2022 年公司收入将维持40%左右增速。 受益数据流量红利，IDC 增长空间将持续释放。IDC 是大数据时代的重要基础设施，随着互联网快速发展，数据流量爆发式增长，IDC 企业未来增长潜力巨大。同时，新基建政策叠加我国公募 REITs 的试点运行，将持续助推我国 IDC企业的迅速成长。REITs 的引入提高了 IDC 行业资产流动性，有助于 IDC 企业规模扩张。此外，行业内技术的逐步升级（液冷和 AI 等技术）能够促进行业内企业降本增效。 公司大客户稳定，项目储备充足。公司与大客户阿里巴巴一直保持持续稳定的合作关系。公司近年来与阿里巴巴新签多个 IDC 订单。公司于 2018 年 5 月收到阿里巴巴 ZH13/ GH13/ JN13/ NW13/ HB41《数据中心需求意向函》。2019年 12 月又收到阿里巴巴关于 HB41/HB33/GH13/JN13《数据中心需求意向函》。由于公司合同期长，集中度高，客户粘性非常强。公司前五大客户占营业收入比重基本稳定在 90%以上。同时，公司近两年也在积极拓展其他稳定客源，公司 2020 年与电信、联通都建立了长期稳定的合作关系。 公司融资能力强，PUE 值领先同行。公司 2020 年非公开发行 A 股股票 2436万股，募集资金总额近 16.7 亿元，投入 JN13-B、ZH13-A、云创互通等优质项目。公司 PUE 值 1.4，张北 2A-1 数据中心 PUE 值低至 1.18，和同业公司相比遥遥领先。 盈利预测与投资建议。预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.58 元、0.96 元、1.38元，未来三年归母净利润将保持 43.2%的复合增长率。鉴于 IDC 行业迅速发展叠加下游云厂商资本开支反弹，公司作为第三方 IDC 服务龙头企业将会优先受益。公司 2020 年新签多个订单，预计随着 5G、AI、VR 等新兴技术的快速发展，数据量的爆发式增长将催生公司订单量的增长。我们给予公司 2021 年 35 倍EV/EBITDA，目标市值 200 亿，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：IDC 订单落地不及预期、下游大客户订单中断等风险。 指标/年度营业收入（百万元）增长率归属母公司净利润（百万元）增长率每股收益 EPS（元）净资产收益率 ROEPEPB数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分