证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年12月31日 投资评级：买入（首次评级） 当前价格(元)： 目标价格(元)： 朱珺 研究员 SFC No. BPX711 SAC No. S0570520040004 zhujun016731@htsc.com SAC No. S0570517070006 周钊 研究员 SFC No. BQA910 010-56793958 zhouzhao@htsc.com 127.80 154.75 一年内股价走势图 龙头文旅演艺服务商,品牌优势突出 传媒/文化娱乐 锋尚文化(300860) 龙头文旅演艺服务商，品牌优势突出，预期持续较快增长 公司为文化创意行业龙头，承办多项大型国家级演出项目，经验资质丰富。由于订单储备充足，疫情冲击之下公司依旧保持业绩增长，20年前三季度营收同比+26.58%，彰显竞争优势。疫情后随着下游市场增长空间释放，以及明后年多项庆典、赛事提振需求，预计公司业绩仍将保持较快增长。长期来看，随着市场需求增长、下沉市场策略实施，以及行业集中度进一步提高，公司有望迎来更大成长空间。我们预计公司2020-22年归母净利3.04/4.46/5.61亿元，对应EPS为4.22/6.19/7.78元，给予公司21年25X PE，对应目标价154.75元，首次覆盖给予“买入”评级。 三大主业行业稳定发展，创意设计能力构建核心竞争优势 公司主营业务为大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎的全流程解决方案，三大应用领域下游景气度较高，助推业绩增长。1）大型文化演艺活动为公司起家业务，承办多项知名国家级项目，如2008年北京奥运会、平昌冬奥会“北京8分钟”等，多年积累品牌优势，提高订单获取及议价能力，注重引进先进文化科技，巩固创意设计核心竞争力；2）文化旅游演艺发展势头良好，提升业务附加值与客户黏性，开拓下游广阔市场；3）景观艺术照明及演绎业务营收保持高增速，2015-19年营收CAGR达154%，随着公司竞争力提升，项目大型化趋势显著。 展望：品牌优势助力下沉市场开拓、集中度提升，后续市场需求有望提振 1）品牌优势助力下沉市场开拓：后续公司将继续发挥品牌优势及核心创意能力，采取下沉市场策略，拓展商业项目和中大型项目，构建多元业务矩阵；2）行业集中度有望提升：文化创意高端市场门槛较高，呈现向优质企业集中的趋势，景观照明行业受政策整改推动，行业将向集约化、专业化方向发展。我们认为公司作为行业龙头将从中受益；3）后续市场需求有望提振：疫情后旅游业需求释放，明后年多项大型庆典、赛事提振需求。 核心竞争力和品牌优势突出，市场需求旺盛，首次覆盖给予“买入”评级 我们认为公司的创意设计能力突出，是核心竞争力，品牌优势明显。公司也将通过开拓下沉市场策略开拓新增长动力，行业集中度有望提升。后续市场需求有望提振。我们预计2020-22年归母净利3.04/4.46/5.61亿元，对应EPS为4.22/6.19/7.78元。我们认为宋城演艺和风语筑与公司具有一定可比性，据Wind一致预期，二者2021年平均PE为23.28X，考虑到公司在行业内的地位及盈利预期，可给予一定溢价，我们给予公司2021年25X PE，对应目标价154.75元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：国家重大项目执行风险、高端创意人才不足的风险等、疫情反复的风险。 公司基本资料 总股本 (百万股) 流通A股 (百万股) 52周内股价区间 (元) 总市值 (百万元) 总资产 (百万元) 每股净资产 (元) 72.07 17.10 127.21-208.00 9,211 3,500 43.09 经营预测指标与估值 会计年度 营业收入 (百万元) +/-% 归属母公司净利润 (百万元) +/-% EPS (元，最新摊薄) PE (倍) 2018 572.71 177.68 136.04 152.13 1.89 67.71 2019 912.13 59.26 253.83 86.59 3.52 36.29 2020E 1,078 18.22 303.85 19.70 4.22 30.31 2021E 1,576 46.12 446.20 46.85 6.19 20.64 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2022E 1,926 22.21 560.74 25.67 7.78 16.43 1 公司研究/首次覆盖 | 2020年12月31日 正文目录 核心推荐逻辑与区别于市场的观点 .................................................................................... 3 公司概况：文旅演艺领先企业，经验资质丰富 ................................................................. 4 行业龙头，起步于承接大型国家级演出项目 ............................................................. 4 打造文旅演艺全产业链整体服务商，专业资质齐全主创团队能力突出...................... 5 股权结构：沙晓岚夫妇合计持股62%，为实控人 ..................................................... 6 财务：近年净利高增长，疫情冲击下仍有不错表现................................................... 6 三大主业行业稳定发展，创意设计能力构建核心竞争优势 ............................................... 9 大型文化演艺活动：项目经验丰富，品牌优势显著................................................... 9 文化旅游演艺：跨界联动、资源整合优势突出 ........................................................ 11 景观艺术照明及演绎：市场需求持续较快增长，公司市场影响力增强.................... 12 展望：下沉市场开拓、集中度提升，后续市场需求有望提振 .......................................... 15 公司品牌优势突出，下沉拓展商业性市场 ............................................................... 15 行业集中度有望进一步提高，头部公司更具优势 .................................................... 16 多项庆典活动与赛事临近，明后年项目有望增加 .................................................... 16 盈利预测及估值 ............................................................................................................... 19 盈利预测 .................................................................................................................. 19 估值讨论和评级 ....................................................................................................... 20 风险提示 .................................................................................................................. 21 报告提及公司信息 ................................................................................................... 21 PE/PB - Bands ................................................................................................ 21 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2