[Table_Title] 2020.11.30 海内外库存周期共振，持续看好化工景气 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 ——基础化工行业周报 细分行业评级 [Table_subIndustry] 相关报告 [Table_DocReport] 《看好化工行情持续性，不要低估向上弹性》2020.11.22 《不要低估化工品涨价的弹性》2020.11.16 《重点关注出口改善预期下的精细化工品》2020.11.09 《聚合MDI上涨，持续看好周期成长龙头》2020.11.02 《MDI价格上涨，紧拥优质周期成长龙头》2020.10.26 股票研究[Table_MainInfo] 行业周报 证券研究报告 段海峰(分析师) 鞠龙(分析师) 赵新裕(分析师) 证书编号 本报告导读： 基础化工推荐MDI、轮胎、农化、煤化工和新材料板块，以及各个子行业低估值、高成长的龙头标的。 摘要： 周观点：海内外库存周期共振，看好本轮化工行情持续性：1）海内[Table_Summary] 外库存周期共振带动商品供需错配，同时预计未来疫苗落地+海外刺激政策下海外供给修复弹性弱于需求复苏，本轮行情仍有望持续；2）相对宽松的流动性也放大了大宗商品的价格弹性。因此，站在当前时点，我们推荐三条投资主线：油价中枢上行受益品种（煤化工、气头烯烃）、供需格局优异的子赛道（MDI、钛白粉、轮胎、粘胶短纤、氨纶）以及刚需且价格底部未复苏的子赛道（甜味剂、农药）。同时，在选择标的方面，紧拥优质周期成长龙头，以行业景气和自身成长驱动的业绩增长来抵御国内流动性边际收紧下的估值中枢下移。 此外，我们持续推荐五条主线： 1）2020年以来即使受疫情影响，我们一直持续坚定的看好地产产业链复苏，国家统计局公布最新地产数据显示10月地产继续改善，继续验证我们前期观点，我们持续推荐确定性主线—地产竣工端：钛白粉（龙蟒佰利）、MDI（万华化学）。 2）推荐未来油价中枢上行带动煤化工景气复苏（华鲁恒升）。 3）推荐刚需行业龙头：农药（扬农化工、联化科技）、甜味剂（金禾实业）。 4）国内新技术的突破是推动“内循环”发展的重要基石，因此我们也精选了进口替代和政策推动下的新材料子行业，推荐电子胶粘材料（进口替代，斯迪克）、催化材料（进口替代+国六标准政策推动，万润股份、国瓷材料）和可降解塑料（进口替代+新版禁塑令政策推动）。 5）我们持续重点推荐危化品仓储物流行业。持续推荐密尔克卫和宏川智慧。 投资建议：推荐万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、华鲁恒升、联化科技、金禾实业、玲珑轮胎、万润股份、国瓷材料、利安隆、三友化工、密尔克卫、宏川智慧、斯迪克、科思股份。 风险提示：产品价格下跌，需求低于预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业周报 目 录 1. 行业观点及推荐标的 ............................................................................. 3 2. 重要子行业动态 ..................................................................................... 6 3. 产品价格及价差跌幅排名 ..................................................................... 7 4. 子行业产品价格走势 ........................................................................... 10 4.1. 基础原材料 .................................................................................... 10 4.2. 石化产品 ........................................................................................ 10 4.3. 化肥 ................................................................................................. 11 4.4. 农药 ................................................................................................ 12 4.5. 纯碱、氯碱 .................................................................................... 13 4.6. 化纤 ................................................................................................ 13 4.7. 聚氨酯 ............................................................................................ 15 4.8. 其他 ................................................................................................ 15 2020/11/27 EPS PE 评级 收盘价 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 表1: 基础化工重点公司推荐估值表 600309.SH 万华化学 增持 002601.SZ 龙蟒佰利 增持 600426.SH 华鲁恒升 增持 600486.SH 扬农化工 增持 002206.SZ 海利得 增持 002643.SZ 万润股份 增持 000830.SZ 鲁西化工 增持 300398.SZ 飞凯材料 增持 002597.SZ 金禾实业 增持 600352.SH 浙江龙盛 增持 002440.SZ 闰土股份 增持 000902.SZ 300596.SZ 新洋丰 利安隆 增持 增持 603086.SH 先达股份 增持 601966.SH 玲珑轮胎 增持 300285.SZ 国瓷材料 增持 600409.SH 三友化工 增持 002250.SZ 联化科技 增持 300806.SZ 斯迪克 增持 603713.SH 密尔克卫 增持 119.31 83.88 32.70 36.70 116.82 4.13 19.14 12.49 18.30 31.69 14.89 9.92 14.09 39.62 18.33 32.28 38.76 9.40 21.94 48.57 3.23 1.28 1.51 3.77 0.27 0.56 1.15 0.67 1.44 1.54 1.19 0.50 1.28 1.83 1.27 1.27 0.52 0.33 0.16 0.95 0.33 1.38 2.40 1.58 1.38 4.81 0.30 0.57 1.63 0.49 1.69 1.45 1.29 0.83 2.07 3.77 1.67 2.13 0.67 0.49 0.46 1.56 0.59 1.83 4.31 1.93 1.85 5.49 0.36 0.77 2.13 0.70 1.98 1.68 1.42 0.96 2.53 5.04 1.90 2.85 0.82 0.66 0.77 2.13 0.81 2.17 25.97 34.95 19.46 25.55 20.70 16.94 24.30 26.59 19.84 30.99 24.29 21.28 15.30 13.77 11.47 34.18 33.58 24.86 10.86 7.66 5.86 27.31 37.13 26.14 22.01 18.75 16.01 9.67 8.34 10.27 7.69 8.86 6.99 28.18 16.98 14.68 30.95 19.14 15.66 10.02 4.86 3.64 25.42 19.33 16.99 93.94 56.01 41.86 74.54 57.85 47.27 28.48 19.18 14.24 137.13 47.70 28.49 51.13 31.13 22.80 63.76 35.66 25.98 45.65 34.43 29.03 002930.SZ 宏川智慧 增持 21.04 300856.SZ 科思股份 增持 63.00 数据来源：国泰君安证券研究（收盘日期：2020年11月27日） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 19