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AI芯片先行者,迎接智能化时代变革 - 东北证券
报告摘要:作为较早瞄准AI的芯片设计公司,寒武纪已汇聚多方面优质资源,高度重视技术研发与产品化落地,同时拥有硬核的架构技术。公司针对不同需求场景开发出了终端、边缘端、云端系列芯片,已实现多个全球首款及规模化落地。我们看好寒公司作为AI芯片有力竞争者,可以实现高速增长,主要基于以下观点:需求侧:数字化量变到质变,AI处理需求大增。数字化时代信息爆炸式增长,AI可大大提升数据的价值。各类AI应用迅速普及,带动AI芯片需求大增。作为人机交互的入口,终端设备中近5年间AI芯片的渗透率预计将从16%提升至80%。在云端IDC中,英伟达的泛AI芯片,近5年来营收年增速约80%CAGR,预计至2021H1其营收规模将达到约29亿美元。另外,国内众多AI相关企业进入美国“实体清单”,国产AI芯片需求迫切。供给侧:巨头与新势力各有千秋,寒武纪有望脱颖而出。国际芯片巨头虽实力强劲但技术上各有侧重,市场壁垒并非牢不可破。初创企业百家争鸣,而其中寒武纪保持高强度的研发投入,且已有多项规模化落地的产品,有望从中脱颖而出。四个“必须”迎接最好发展机遇,多重资源带来超高速增长。“新基建”是实现国家多重战略目标的关键之举,对于稀缺的硬科技企业“必须挺”更是大势所趋;国际局势导致供应链出现风险,芯片是国产替代时“必须有”的产品;疫情加速全球数字化,助推芯片成为全球“必需品”;创业公司高效激励专注AI芯片,“必须行”是唯一出路。寒武纪植根于我国数据资源的沃土,借助政策红利及多方下游企业资源优势,有望在巨大的市场空间下,取得超高速增长。首次覆盖,给以“买入”评级。我们预测公司2020至2022年营收将分别达到5.62亿、9.93亿、16.14亿元,结合可比公司历史最高72.63倍的市销率,以及寒武纪更优质的属性,给予寒武纪2021年80倍PS估值,2021年目标股价为198.59元/股。风险提示:AI芯片的市场需求延缓;AI芯片赛道竞争加剧;国际局势影响供应链;政策落地不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。2018A2019A2020E2021E2022E1174445629931,6141392.05%279.35%26.66%76.63%62.51%-41-1,179-251-22625989.22%-2772.32%78.71%10.14%-215.01%-0.10-2.95-0.63-0.560.65————211.300.000.008.208.488.16-8.04%-27.06%-3.75%-3.49%3.86%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%(百万股)1360400400400[Table_Invest]买入首次覆盖[Table_Market]股票数据2020/12/286个月目标价(元)198.59收盘价(元)137.0112个月股价区间(元)137.00~281.50总市值(百万元)54,818.00总股本(百万股)400A股(百万股)400B股/H股(百万股)0/0日均成交量(百万股)2[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅(%)1M3M12M绝对收益-6%-7%__-相对收益-7%-16%-[Table_Report]相关报告《电子行业2021年投资策略报告:新技术与国产替代中的投资机遇》--20201023《万业企业(600641.SH):好资源赋能“芯”发展,离子注入开新局》--20201011《捷捷微电(300623.SZ):立足晶闸管,剑指功率器件全领域》--20200630[Table_Author]证券分析师:吴若飞执业证书编号:S055052003000218110073586wurf@nesc.cn寒武纪(688256)半导体/电子发布时间:2020-12-29
共 38 页 2020-12-31
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