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风险化解充分,零售前景可期 - 平安证券
模率先突破 3 万亿大关,位居所有城商行之首。北京银行在跨区域布局及综合金融领域均处于对标同业领先地位,从区域布局来看,北京银行是异地分支机构数量最多的城商行,全面辐射环渤海、长三角、珠三角和中西部地区。在综合化布局方面,北京银行先后获得消费金融、保险、基金、金融租赁等金融牌照,实现综合金融多元布局。 售板块的发力值得关注。首先,战略重视程度远超以往。北京银行已将零售业务作为公司未来 5 年转型发展的重中之重,未来资产摆布与资源倾斜力度将持续抬升。其次,本地资源禀赋优势突出。北京地区经济发达,居民人均 GDP 居于全国前列,居民财富管理需求旺盛,而北京银行长期深耕本地市场,与地方政府深度绑定,良好的客群基础为零售业务的发力提供了土壤。截至 2020 年末,公司零售 AUM 达到 7748 亿,同比增长 8.6%,绝对规模位于对标同业领先水平,零售营收占整体收入比重同比提升 1.3个百分点至 22.3%,未来仍有较大提升空间。 内部分大型企业的风险暴露影响,北京银行资产质量出现一定波动。但经过过去几年的消化,我们认为存量风险的暴露已相对充分。从 2021 年 1季度的数据来看,资产质量指标明显改善,不良率环比年初下降 11BP 至1.46%,我们测算公司单季年化不良生成率为 1.09%,环比下降了 52BP。随着存量风险逐步出清,在 21 年国内经济逐步修复的环境下,我们有理由相信北京银行的不良高峰已过,未来的资产质量表现将稳步改善。 对应 21/22 年 PB 分别为 0.47x/0.44x,远低于可比同业。我们认为低估值主要归因于市场对其潜在资产质量的担忧,但随着历史包袱的出清,其资产质量已经明显改善,同时公司零售转型稳步推进,业绩增速企稳回升。综合目前公司的低估值水平和基本面的改善,首次覆盖给予“推荐”评级。 监管力度抬升超预期;3)中美摩擦升级导致外部风险抬升。
共 21 页 2021-05-13
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