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对比中美游戏公司 - 中泰证券
本篇报告旨在通过分析中美不同市场头部游戏公司估值的差异,探讨游戏 公司估值溢价的来源,估值锚的是到底什么?分析A股(三七互娱、吉比特、完美世界)、港股(腾讯控股)、美股(动视暴雪、Take-Two、EA、网易)8家公司估值差异,发现:1)业绩稳定性不错但弹性较弱的A股游戏公司静态估值明显低于Take-Two、动视暴雪等美股公司;2)腾讯控股、网易静态估值并不低于海外公司。A股游戏公司估值低于港股(腾讯控股)、美股(动视暴雪、Take-Two、网易),我们认为背后核心原因是:稳定增长的预期与潜在的市场空间带来估值溢价,是游戏公司估值的锚。即A股游戏公司即使在看起来拥有稳定业绩增长的情况下,市场仍然担心其未来业绩的稳定性不足,潜在空间不够,进而给予了一定的估值折价。 那么稳定增长预期与潜在空间的基础是什么?我们认为主要是:1)IP的 孵化和长周期运营:带来收入端更高的可预测性;2)全球化发行:带来更 大潜在空间。
共 21 页 2021-01-12
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