证券研究报告 / 行业动态报告 白酒景气度继续向上，关注短期回调后买点 报告摘要： 本周观点：从近期渠道调研来看，高端酒企均加强了对库存的管理，春节 备货仍然正常。茅台元旦前渠道库存清零，开箱销售后，送礼强需求拉动 整箱批价上行；散茅扩大消费人群基础，供需格局加紧。次高端酒企多在 Q4 进行控货，渠道库存合理，2020 年主力单品多进行提价，对今年业绩 有正向拉动，有基地市场的龙头企业稳定性及增长性更优。近期投资者对 疫情扰动及春节属地过年对需求的影响有所担忧，叠加多家酒企收到监管 函，白酒板块出现调整，我们认为行业景气度继续向上，当前已到买点， 重点推荐高端酒茅五泸，次高端重点关注有基地市场的龙头企业今世缘、 水井坊、酒鬼酒、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份。 市场回顾：本周上证综指下跌 0.40%，沪深 300 上涨 0.09%，食品饮料板块 上涨 0.49%，强于上证综指和沪深 300。食品饮料各子板块中，白酒上涨 0.02%，啤酒上涨 5.97%，其它酒类上涨 11.71%，软饮料下跌 2.88%，葡萄 酒上涨 4.43%，黄酒下跌 4.14%，肉制品下跌 3.51%，调味发酵品下跌 0.09%， 乳品下跌 0.41%，食品综合上涨 6.23%。 数据跟踪：截止1月15日，京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南 春、水井坊价格分别为1499元、1399元、659元、438元、519元，价格相比 上周分别变动0元、0元、+50元、-20元、0元。截止2021年1月22日，生鲜乳 主产区平均价为4.24元/千克，同比上涨10.7%。截止2021年1月22日，生猪价 格同比上涨0.03%，环比上涨0.1%，为35.98元/千克；仔猪价格同比上涨 0.16%，环比上涨0.02%，为88.46元/千克；猪肉价格同比上涨2.1%，环比上 涨1.1%，为53.57元/千克。 重要研报：有友食品(603697.SH) 品类扩张＆渠道下沉，凤爪龙头迎来新成 长。1）品类扩张：2016年起先后推出了猪皮晶、竹笋、豆干、鱿鱼、带鱼 等新品类，实行差异化的经销商激励政策来推动新品的市场推广。2019年公 司针对猪皮晶重点开发B端市场，以火锅食材切入，公司设立专门部门和近 20人的团队负责火锅食材类产品的运营管理。火锅食材市场空间广阔，猪皮 晶有望成为新的增长点。2）渠道下沉：公司不断加大渠道下沉和精耕细作， 华东华南潜力巨大。2019年起对重庆地区继续细化成4个单元，在川渝以外 将加大渠道下沉力度，要求部分地区下沉到县级市。渠道加速下沉带来新成 长。 风险提示：食品安全风险，宏观经济增速放缓风险提示：疫情扩散加剧；板块估值过高风险 重点公司主要财务数据 风险提示：重点公司 重点公司主要财务数据 贵州茅台 重点公司山西汾酒 光明乳业三全食品 恒顺醋业 五粮液 贵州茅台 2079.95请务必阅读正文后的声明及说明