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深度报告:腾飞的AI龙头,技术红利兑现期到来 - 国海证券
腾飞的 AI 龙头,技术红利兑现期到来 投资要点: 国内 AI 龙头,进入技术红利兑现期。科大讯飞是国内 AI 龙头,在语音识别、自然语音理解、图像识别等领域有着技术领先性。公司以“平台+赛道”发展模式推进 AI 在消费者、教育、医疗、政法等核心应用场景的落地,形成了横跨 2G、2B、2C 的完整产品矩阵。公司自 2019年开始正式进入高质量发展阶段,进入规模深耕、红利兑现期,此前战略扩张期间增收不增利的现象将得到破解,2019 年公司多个财务、人均指标已经出现拐点。2021 年 1 月公司公告定增计划,计划募集资金 20 亿元-26 亿元,其中董事长刘庆峰认购 18-24 亿元,其控股的言知科技认购 2 亿元,董事长大比增持体现信心。 AI 商业化进程加速,公司有望迎戴维斯双击。算力(AI 芯片)、算法(深度学习)、数据三要素持续进步推动,AI 技术成熟度快速提升,已经触碰到用户痛点,政府、企业对于 AI 接受程度提高,商业化速度明显加快,全球及中国 AI 产业规模快速增增长。近年 AI 政策持续加码,新基建内涵下,AI 将成为我国“十四五”期间重要经济增长引擎。2021 年 AI 企业集中上市,资本市场对人工智能行业关注度有望提升,公司有望迎戴维斯双击。 区域因材施教规模化异地服务,教育 2C 产品将快速放量。公司国内唯一拥有因材施教规模化成功应用案例的厂商,2019 年末公司中标青岛、蚌埠区域因材施教大单,2020 年产品进入常态化使用,并已经取得明显效果,开始规模化异地复制。依托公司在区域项目以及学校卡位,在公司 2C 产品个性化学习手册开始广泛应用,讯飞学习机也开始规模推广。我们测算区域因材施教存量市场超千亿,个性化学习手册年市场规模超百亿,前景值得期待。 技术能力支撑应用场景横向拓展,医疗、政法等赛道有望成为新增长点。公司在语音、语言领域技术全球领先,多次在国际顶级比赛中夺冠。讯飞开放平台有着极强飞轮效应,持续提升公司技术竞争力和行业话语权。领先的底层技术能力将支持公司应用场景的横向拓展,目前公司在医疗、政法等领域已经具备优势地位,多个产品在取得明显应用成效后开启全国规模化推广,2020 年消费者产品销量逆势大幅增长,我们看好未来公司作为 AI 算法厂商在各个领域的拓展。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。调整公司盈利预测,暂不考虑定增对公司影响,我们预计公司 2020-2022 年营收分别为
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