中国化学(601117) 垃圾制氢/电解水制氢/储氢技术领先，前 7 月订单增 45% 证书编号 S0880516030004 本报告导读：垃圾制氢/MCH 储氢运氢等中试项目稳步推进，承接全球首套有机液态储氢项目/全 球最大电解水氢储能项目。前 7 月营收增 43%新签增 45%超预期。投资要点： 维持增持。维持预测 2021-23 年 EPS 为 0.98/1.31/1.69 元增 32/34/29%。煤 制氢/垃圾制氢/储氢/技术领先，前 7 月新签增速 45%（相比 19 年增 63%） 超预期，上调目标价至 14.78 元，对应 PE 为 15/11/9 倍，增持。 前 7 月营收增 43%/新签增 45%。1）前 7 月营收 654 亿元（同增 43%， 比 19 年增 44%）；7 月营收 94 亿元（同增 7%，比 19 年增 41%。2）前 7 月新签 1412 亿元（同增 45%，比 19 年增 49%；其中境内 1231 亿元 （+62%）。7 月新签 93 亿元（同增 40%，比 19 年增 63%。中标内蒙古新 特硅材料有限公司高纯多晶硅绿色能源循环经济建设项目。 垃圾制氢/MCH 储氢运氢等项目推进中试，电解水制氢等 7个项目世界 领先。中国化学工程所属中国五环在固废气化制氢/煤制氢/天然气制氢等 领域具丰富的工程管理经验和世界领先的技术优势，签约全球首套常温常 压有机液态储氢材料工业化装置项目。近五年承接氢能项目约 7 个。2020 年承建世界最大太阳能电解水制氢储能综合利用项目宁夏宝丰能源项目。 转型“技术+产业”，己二腈等年底投产十四五末实业营收上涨十倍。日前国资委会议要求央企加强新材料等关键核心技术攻关，打造原创技术“策 源地”，肩负产业链“链主”责任。国内煤化工 90%/基础化工 90%/石油 化工 60%份额。三年研发支出 97 亿远超万华化学。自研全世界单系列最 大已内酰胺项目。短期己二腈/气凝胶/PBAT 项目 300 亿产值；中期 7 个 中试/4 个小试/2 个投资建厂项目市场空间数千亿；在研 47 个项目。 风险提示：基建投资低于预期、项目进度低于预期、国际化经营风险 财务摘要（百万元）营业收入(+/-)%经营利润（EBIT）(+/-)%净利润（归母）(+/-)%每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率股息率 (%)