行业报告 | 行业研究周报 公用事业 环保与公用事业板块中报总结：复苏主线，景气攀升 本周专题： 公用事业板块标的中报陆续披露完毕，从环保、电力以及燃气三大子板块中报来看，整体业绩修复趋势明晰，复苏为中报主线。 核心观点：板块行情走势概览：环保出彩，电力疲软 环保工程及服务Ⅱ(申万)指数在今年前八个月涨幅 18.2%，比上证指数 10%的涨幅高出 8 个点，而电力（申万）、水务Ⅱ(申万)、燃气Ⅱ(申万)明显跑输上证指数。从电力子板块来看，表现一直弱于上证综指，火电板块至今涨幅-1.93%，表现相对较弱。 环保板块中报总结：疫情弱化，景气攀升 疫情影响下，环保板块上半年营收仍存 0.9%的降幅，但降幅环比收窄 6.8%个百分点，疫情的对工程进度、拿单等具体业务的影响持续弱化；毛利率方面整体毛利率分别为 27.6%，同比基本持平，环比略有抬升，其中水务工程和环卫板块毛利率均实现同比抬升，疫情优惠政策作用明显；业绩方面，归母净利增速环比大幅修复 20.7 个百分点，景气度抬升通道畅通，各个子行业增速环比均有明显修复，其中环卫、水务运营板块均实现正增长。 电力板块中报总结：复苏主线，火电爆发 上半年电力板块整体营收同比降低 4.9%，降幅环比收窄 5.5 个百分点，虽疫情压制作用仍存，但随着产业基本盘的持续复苏，需求持续修复。分板块看，火电板块上半年营收降幅环比收窄 5.6 个百分点，水电板块在来水改善驱动下营收增速转正；煤价走低以及来水改善抬升了板块毛利率 1.9 个百分点；在营收降幅收窄、利润率显著提升的驱动下，上半年电力板块整体增速实现转正，相较 Q1 增速抬升 34.6 个百分点，其中火电板块全面爆发，归母净利同比增加 28.1%，增速环比大幅抬升 61.1 个百分点实现转正。 燃气板块中报总结：下游回暖，毛差维稳 燃气板块上半年营收同比降低 4.4%，降幅环比收窄 13.6 个百分点，主要原因在于产业复苏及低气价带来的用气需求回暖；毛利率方面，在下游较强的纾困需求下毛差扩大并无基础，上半年燃气板块毛利率同比略升 0.8 个百分点；在营收降幅收窄，毛差维稳背景下，上半年燃气板块归母净利润同比降低 7.6%，降幅环比大幅收窄 24.8 个百分点。 投资建议： 环保关注相对收益，电力、燃气关注绝对收益 环保方面，景气度持续抬升背景下超额收益属性明显。多个子板块均存在较为清晰业绩催化点，包括环卫市场化提速、新固废法、污水资源化等产业趋势，行业政策周期已开启，建议关注细分行业龙头，包括【碧水源】、【泰和科技】、【盈峰环境】、【伟明环保】、【瀚蓝环境】等。电力方面，复苏主线下绝对收益属性更强。站在当前时点来看，火电盈利并非高点，需求、煤价、电价均存在支撑，业绩有望稳定增长建议关注行业龙头【华能国际】【华电国际】【京能电力】【内蒙华电】等。水电方面，短期来水超预期，中长期降息背景下盈利稳健、现金流充沛、股息高的水电标的相对价值持续提升，建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】【川投能源】等。燃气方面，“量增”逻辑较为清晰。行业短期增速在淡季叠加汛情影响下有压力，但全年来看，“低气价”时代燃气行业的“量增”投资逻辑并未受到破坏。建议关注【新天然气】【深圳燃气】（与石化组联合覆盖）【新奥股份】（石化组覆盖）。 风险提示：疫情超预期反弹，环保政策落地不及预期，电力、燃气复苏不及预期，电价、煤价超预期波动 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明