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家电研究周报(W15):房地产销售扩张,集成灶行业高景气 - 财通证券
家电研究周报(W15) 房地产销售扩张,集成灶行业高景气 向上突破,高估值板块出现回调,低估值的金融和受益通胀的周期明显占优。4 月以来市场处于蛰伏期,风格渐由抱团白马转向中小市值,中证500 韧性强于沪深 300。牛年开启后家电行业下跌 13.7%,跑输大盘 4.8个点,涨幅明显的白马龙头回撤较大,前期回调充分且业绩超预期的个股表现较好,其中集成灶行业高景气,细分龙头关注度较高。除市场估值收缩外,家电表现不佳主要受制于上游原材料涨价引起的毛利率下滑担忧,21Q1 的空调可变成本涨幅已经接近 17H1 的涨价周期。不过另一个角度来看,涨价对应经济上行周期,具体表现为去年 5 月以来房地产销售处在扩张通道,这将对家电量价形成有力支撑。21Q1 家电跑输大盘4.7 个点,过去 15 年中仅好于 20Q1(疫情冲击),结合 4 月家电历史胜率超 60%,板块或将迎来转机。估值方面,家电相对全部 A 股的市盈率位于均值+2 标准差上方,但市场已然淡化 20 年业绩转而着眼 21 年。推荐格力电器(渠道改革落地生效),海尔智家(效率改善),美的集团(终端动销稳定),华帝股份(估值底部+业绩改善预期)。 商品房销售面积同比+105%,相比 2019 年+23%,住宅竣工面积同比+40%,高增长背后是刚需回补叠加流动性宽松刺激投资性需求。产品销量:(1)空调:出厂方面,1-2 月空调内销同比+51%,相比 19 年-20%,出口同比+45%,相比 19 年+30%,内销增长主因低基数(相比 19 年下滑主因终端需求基本持平+龙头公司经营模式变化),外销市场火热主因疫情导致产能错配+海外订单提前放量(春节+原材料上涨)。1-2 月空调零售量/额同比+29%/+46%,终端量价齐升主因低基数+地产热销+上游涨价传导,但与 19 年相比量/额分别-3%/-14%;截止 11 月底空调渠道库存2700 多万套,库存销量比低于 15 年至今平均水平,新能效下老国标库存加速去化。( 2)大厨电:1-2 月油烟机零售量/额同比+48%/+65%,相较 2019 年-2%/+6%。产品价格:20Q4 起空调行业均价同比转正,2月线上/线下价格同比分别+24%/+27%加速向上;油烟机价格线下优于线上,2 月线上/线下价格同比分别为+6%/+11%。 2019A0.861.254.113.45
共 20 页 2021-04-15
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