[Table_main]公司研究类模板深度报告奈雪的茶（02150.HK）报告日期：2021年09月28日赛道优、空间广，拓店可期──奈雪的茶首次覆盖报告[table_zw]公司研究类模板行业公司研究｜社会服务行业｜：李丹执业证书编号：S123052004003：021-80108040：lidan02@stocke.com.cn报告导读奈雪的茶是高端现制茶饮龙头企业之一，截至2021年6月奈雪的市场份额为18.9%，位居行业第二。公司正处于规模快速增大，业务多元化和中央厨房标准化生产的探索时期。公司通过将新的发展方向转向奈雪PRO，提升经营效率，意图推翻现制面包房，改为中央厨房的形式提供预制烘焙产品，从而降本增效。公司立足于茶饮，通过渠道大力开拓品牌授权及委托生产等多元化新业务，以增加收入。后期须密切跟踪企业的单店模型和同店收入变化。本文重点探讨了奈雪的茶的现状及发展空间。投资要点现制茶饮前景广阔，在非酒精饮料中占比不断提升。2015到2020年，非酒精饮料的市场规模由9007亿增长到12336亿元，过去五年的整体CAGR为6.5%；现制茶饮市场规模不断扩大，由2015年的422亿提升至2020年的1136亿，且在非酒精饮料的市场规模中占比不断提升，2015年至2020年，由4.7%提升至9.2%。而现制茶饮过去五年的CAGR为21.9%。增长速度远高于其他非酒精饮料品类，其中高端现制茶饮增速最快，过去五年CAGR为75.8%，于2020年总规模达到129亿元。根据灼识咨询，未来五年高端现制茶饮规模将以32.2%的CAGR继续增长，并于2025年达到522亿，发展空间广阔。竞争格局明晰，高端茶饮双寡头竞争格局已经形成，集中度有望提升。现制茶饮行业市场竞争充分，奈雪的茶在未开放特许经营权情况下就已经成为市场的主要玩家，在整体现制茶饮中市占率排名第七。公司在单杯饮品平均价格高于25元的高端茶饮中具有明显优势。高端现制茶饮CR2为46.6%，奈雪的茶占比18.9%位居第二，且行业前2增速远高于行业平均，我们认为，未来集中度将进一步提升。公司定位高端，下沉空间广阔。发展方向多元，单店收入有望提升。公司客单价为45-50元，未来将完善产品矩阵，提高客单价。公司目前主打产品为单品零售价格较高的高端现制茶饮+烘焙软欧包。公司已经在探索委托加工的茶叶、茶包，包装零食，气泡水等，未来将通过增加产品种类提高客户黏性，提高同店收入。我们认为，公司存在新零售的发展空间，借助品牌授权等方式，业务将有足够的拓展空间，前景广阔。新类型PRO门店降本增效，同店利润率有望提升。公司目前85%的门店为标准门店，去除一次性投资额后，成熟门店的单店的利润率为19.9%。公司未来门店的转型方向为奈雪的茶PRO店，在招股书中预计未来新开门店中70%以上为PRO店。新型门店中，烘焙产品由烘焙师现制改为中央厨房统一制作配送，无需烘焙区域和烘焙人员。单间门店初始投资由185万降低至125万元，每间店铺需要的雇员数量由21名减少到13名，成本的降低将有助于利润率的提升，公司业绩改善的空间大。[table_invest]评级增持[table_research]证券研究报告