主要观点：⚫ 市场表现上周食品饮料板块指数整体上升 0.5%，在申万一级子行业排名倒数第十，分别落后沪深 300 指数、上证综指 1.56%、0.65%。子行业中，黄酒（-4.1%）、肉制品（-3.5%）、软饮料（-2.9%）、乳品（-0.4%）、调味发酵品（-0.1%）呈下跌态势，白酒（0.0%）持平，葡萄酒（4.4%）、啤酒（6.0%）、食品综合（6.2%）、其他酒类（11.7%）呈上涨态势。⚫ 投资推荐白酒：当前重点关注高端茅台、五粮液，次高端地产酒龙头山西汾酒、今世缘、洋河股份；近期河北疫情发酵影响白酒消费场景及春节备货预期，我们认为国内疫情大概率可控，只要不出现多省多点疫情反复爆发的情况，全国范围内主流消费场景不会受到显著影响。若担心疫情反复，年前配置可向茅台集中。大众品：伊利，当下原奶价格上涨，公司对基础白奶产品提价 3-5%，促销力度减弱，行业竞争趋向缓和，伊利净利率水平有望提升；双汇，新总裁对产品、渠道、销售、研发系统性改革，肉制品涨价推动中期利润上新平台，屠宰、肉制品赛道成长空间大，增速上升值得期待，长期看好。巴比食品发布收购公告，加快对外扩张步伐，新模式有望削弱品牌和口味壁垒。⚫ 行业重点数据白酒方面：本周茅台酒整箱批价高位震荡，仍在 3200 元上下，五粮液批价在 970 元下方略有小幅波动，国窖 1573 批价稳于 860 元/瓶。食品方面：1 月 20 日，小麦价格为 2,565 元/吨，玉米价格为 2,854 元/吨，1 月 16 日，大豆价格为 4,655 元/吨，1 月 15 日，全国白砂糖零售价为 11.4元/公斤。1 月 22 日，仔猪、生猪、猪肉价格较上周变动不大，猪粮比为12.3。1 月 13 日，生鲜乳价格为 4.2 元/公斤，奶粉价格基本维持不变。⚫ 产业新闻进口葡萄酒标识规范更新，以次充好、灌装酒冒充原瓶进口的现象或将在源头被遏制，对于品牌葡萄酒而言，标识规范之下有了更优的增长环境；东鹏饮料首发获通过，本次公开发行股份总数不超过 4,001.00 万股，募集资金 14.93 亿元，将成 A 股功能饮料第一股，未来发展获得更多机会；海天味业进入食用油赛道，推出的“油司令”系列预售价均为 98 元/4.9升，选择高端路线，与金龙鱼、鲁花等食用油市场老品牌竞争。⚫ 风险提示国内疫情防控长期化的风险；重大食品安全事件的风险；重大农业疫情风险