核心观点：昨天——中国的电视游戏也曾经繁荣。电视游戏已有近四十年的发展历史，并在上世纪八十年代末进入中国市场。在当时特殊的中国市场环境下，高性价比的山寨主机产品迅速放量。九十年代期间中国市场的游戏主机累计销量高达2000万台，达到全球第二。然而，从2000年6月国家发布电子游戏设备销售禁令开始，仍处在萌芽期的中国电视游戏市场被扼杀，在随后的十多年时间里，中国主机市场发展近乎停滞，与国外市场的差距日益扩大。今天——解禁的电视游戏市场尚未迎来预想中的春天。随着2014年初国家宣布在上海自贸区内试点游戏游艺设备的生产和销售，长达13年的游戏主机禁令宣告解除，产业链各方纷纷开始布局。然而，经过一年多时间的发展培育，电视游戏市场的发展低于预期，我国主机游戏硬件销量占全球销量的比例仅为6.97%，软件销售业绩低迷；而基于Android系统的智能电视游戏多为从Android手游移植，在操控性、画面质量、游戏深度等方面的体验均无法满足电视游戏玩家的需求。优质游戏内容匮乏、操控标准尚未统一、盈利模式有待探索导致了目前电视游戏的困境。第一，主机游戏由于存在海外引进困难、本土开发成本过高等问题而缺乏优质内容；Android电视游戏则由于电视与手机在底层交互和游戏场景方面的差异性，导致了简单移植手游带来不好的游戏体验；第二，由于操作系统碎片化严重、操控设备无标准、支付不灵活等问题，影响了用户的游戏体验，增加了游戏CP商开发过程的匹配兼容成本；第三，主机游戏“买断式”的盈利模式不适合中国市场，产业链盈利分成模式仍需探索。明天——持续看好电视游戏市场。以独播电视节目、电影院线为主的优质内容作为突破点，整个客厅经济在持续发酵，同时电视游戏各参与方在不断地探索合作方式、共同打造精品游戏，而且基于Android系统的电视游戏开发标准正在逐步统一，整个市场表现出持续向好的趋势。考虑到较高的性价比优势和未来基于Android操作系统的多屏化趋势，我们更看好Android电视游戏产业链，预计至2020年市场规模将达216亿元。同时，我们建议现阶段关注优质游戏内容开发环节。投资建议。建议关注标的：1)游戏内容商：东方明珠（主机游戏开发及引进）、歌华有线（云游戏平台建设）、掌趣科技（Android游戏开发）；2)硬件终端厂商：海信电器、TCL集团、乐视网；3)游戏外设厂商：雷柏科技。（其中东方明珠、歌华有线、掌趣科技、乐视网由我司传媒研究员覆盖，雷柏科技由我司电子行业研究员覆盖。）