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投资价值分析报告:品牌及电商平台优势国内领先的高端科研试剂研发生产企业 - 中信证券
品牌及电商平台优势国内领先的高端科研试剂研发生产企业 阿拉丁(688179.SH)投资价值分析报告|2021.4.12 核心观点 目前国内高端试剂仍以进口企业为主,替代空间广阔,而阿拉丁是国内领先的科研试剂生产企业,公司自成立以来就坚持打造自主科研试剂品牌,“以进口替代”为己任,专注创新研发,目前公司科研试剂常备库存产品(系自主生产科研试剂品种)超过 3.3 万种,并且未来三年,公司力争开发出 3 万个以上新 SKU;结合公司电商平台的先发优势,有望进一步助力公司规模扩张。考虑到公司业绩增长确定性强,我们给予公司 2021 年 90 倍估值中枢,目标价为 102.77 元,对应2020/2021/2022 年 PE 分别为 133/90/67 倍,首次覆盖给予“增持”评级。 ▍公司是国内领先的科研试剂生产企业,近年来业绩持续稳定增长。公司成立于2009 年 3 月,专注于科研试剂产品的研发、生产及销售,涵盖了高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域,同时为增加客户粘性、满足用户“一站式”采购需求,公司配套了少量实验耗材销售作为科研试剂的补充。通过多年的行业深耕和技术积累,公司科研试剂常备库存产品超过 3.3 万种,拥有超过14.5 万名注册用户,连续 4 年被评为“中国化学试剂行业十强企业”。虽然公司 2020 年利润增速有所下滑,但我们认为随着新冠疫情影响的基本消除,上市后在资本助力下,公司业绩有望重新迎来快速增长期——公司 2012-2019 年营业收入复合增速约 22.75%,归母净利润复合增速约 24.25%(其中 2016 年业绩有所下滑主要系公司当年工厂搬迁,正常经营受到影响)。 ▍公司坚持打造自主品牌,“以进口替代”为己任,专注创新研发。公司坚持打造自主科研试剂品牌“阿拉丁”及实验耗材品牌“芯硅谷”,通过 10 余年的积累,“阿拉丁”品牌已在客户群体中享有良好口碑及品牌知名度,连续 7 年被评为“最受用户欢迎试剂品牌”;自主品牌是高毛利率率的保证,2012-2019年公司毛利率基本维持在 70%以上。同时,公司十分注重研究开发与创新,技术沉淀深厚,部分科研试剂产品已达到国内领先或国际先进水平——公司 2017-2019 年累计研发投入超过 3500 万元,占公司营业收入约 7%。公司将掌握的试剂配方及技术与行业发展需求相结合,不断开发新型试剂,目前公司科研试剂常备库存产品(系自主生产科研试剂品种)超过 3.3 万种,并且未来三年,公司力争开发出 3 万个以上 SKU;此外,公司还加快向生命科学试剂领域进军和布局,有望进一步推动公司业绩的加速增长。 ▍公司电商平台先发优势明显,助力公司规模加速扩张。科学服务行业具有产品丰富、下游客户分散、采购批量小、采购频率高等特点,我们认为电商模式与科学服务行业终端需求特点相符。而公司自主电商平台(www.aladdin-e.com)创建于 2011 年 6 月,是国内科研试剂行业中成立时间较早的网站之一,并且已经成为公司销售的主要途径,注册用户超过 14.5 万名——2017-2019 年公司自主电商平台收入占比均保持在 90%以上。近年来公司网站流量和访问量节节攀升,公司每年新增注册用户接近 2 万人,月活用户从 2017 年的 4560 人增长至 2019年的 5892 人,平均用户收入从 2017 年的 5,234 元/户增长到 2019 年的 7,159元/户,在国内科研试剂企业电商平台排名中,公司在 2017 年至 2020 年(除2018 年第三季度外)各个季度全部位列第一,具有领先的行业地位。
共 16 页 2021-04-15
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