择绩优股而立，关注快手科技上市对产业链的拉动 方光照（分析师）fangguangzhao@kysec.cn证书编号：S0790520030004A 股业绩预告陆续发布，龙头公司普通超预期，游戏板块或存在预期差A 股上市公司 2020 年业绩预告陆续发布，此前视频龙头芒果超媒及梯媒龙头分众传媒 2020 年 Q4 业绩均超市场预期，体现龙头公司在经历疫情冲击后的竞争力进一步提升；电影板块在 2020 年 Q4 的国庆档和贺岁档带动下，业绩有望延续从 2020 年 Q3 开始的逐季修复趋势；而基于买量成本的上升及部分核心产品上线的延期，此前市场对于游戏板块 2020 年 Q4 的业绩预期较悲观，但或已充分体现在了板块 2020 年 10 月以来的调整之中，且随着 2020 年业绩预告的发布有望落地，而市场对于游戏板块 2021 年 Q1 业绩的悲观预期或随着疫情反弹下的春节假期游戏时长超预期及新游戏陆续上线而修复。长期来看，A 股视频龙头芒果超媒基于内容优势通过广告、会员付费及电商变现的天花板仍然较高，业绩有望持续增长；梯媒龙头分众传媒随着广告主结构的优化和竞争格局的改善，周期性或弱化、成长性或增强；电影行业龙头万达电影有望受益后疫情时代的行业恢复及院线集中度提升；而随着国内游戏市场头部化趋势加强以及头部公司出海竞争力的提升，游戏上市公司整体业绩增长的确定性也在增强。基于短期和长期业绩的维度，我们建议继续加大对细分赛道龙头公司和游戏板块的配置力度，重点推荐芒果超媒、心动公司、姚记科技、完美世界、创梦天地，受益标的包括哔 哩哔哩、腾讯控股、吉比特、网易、三七互娱、分众传媒、万达电影。快手上市在即，关注快手商业化带来的产业链机会2021 年 1 月 15 日，港交所网站信息显示，快手科技已通过上市聆讯，即将在港交所上市。根据快手科技招股说明书，其收入来源包括直播服务、线上销售服务及其他服务（主要为电商业务），我们判断快手科技上市后或加快广告（线上销 售服务）及电商变现，以提升收入。广告方面，快手 App 或加快库存释放、提升Adload，尤其是近期改版后的 8.0 版本增加了单列瀑布展现形式之后，对于快手平台广告代理商而言有望迎来增量，如天神娱乐旗下重庆壹拾叁网络科技公司已获得快手全行业代理资质，买量业务有望成为新的业绩增长点，而买量驱动型游 戏公司或由于快手广告库存的释放而降低买量成本或提升 ROI；电商方面，快手或加快自身供应链建设、品牌入驻和品类拓展，以提升 GMV，合作的电商平台及 Saas 服务商如中国有赞有望受益于快手电商 GMV 的增长；另外，上市融资后，快手科技或加大对内容及微短剧等新业务的投入，作为快手金剧奖颁发的 2020 快手短剧最佳 IP 合作方，中文在线也有望受益于快手对于微短剧投入的加大。我们建议积极关注快手科技上市进展及上市后的业务拓展，及其对于广告代 理商、内容 IP 方及直播电商服务商等产业链相关公司业务的拉动，受益标的包括中国有赞、中文在线等。风险提示：疫情的发展及对线上线下娱乐时长的影响仍存在不确定性；已定档游戏的最终上线时间仍有可能变动；快手科技上市后短视频广告及直播电商行业的竞争可能会加剧。