功能模块，是物联网感知与网络层的重要连接枢纽。无线模组按照通信协议有多种制式，其中蜂窝通信模组被认为是应用领域最广、潜力最大的细分品类。此外，通信模组下游应用领域众多，按照对模组速率和功耗的要求可分为无源物联、窄带物联、中低速物联和高速物联四大场景，具体包括无线支付、车联网、智慧城市、工业应用、无线网关、智慧安防、智慧能源等。通信模组作为万物相连的硬件基础具有不可替代性，是高确定性受益于连接数爆发的产业环节。 成为驱动通信模组行业高增的核心动能。宏观层面，中国已累计出台二十多项政策支持物联网产业的发展。2017 年起三大运营商也开启对模组厂商的补贴，降低模组成本。技术层面，物联网连接技术不断丰富和发展，充分满足下游场景对速率、功耗的不同需求。我们判断未来移动物联网将沿着“2G/3G 逐渐被LPWA 替代”和“超高速 4G 被 5G 替代”的双路径演进，并最终形成"NB-IoT+4G+5G"的三角格局。下游应用层面，移动互联、汽车网联、工业互联、智慧能源需求加速爆发，加速出货量提升。 信模组出货量达 2.65 亿片，对应市场规模 213.8 亿元。基于多种驱动因素，以及产品结构不断优化，我们认为全球物联网模组行业将迎来“量价齐升”阶段。基于合理假设，我们测算 2025 年全球物联网蜂窝通信模组出货量将达到 9.75亿片，对应市场规模 965 亿元。其中：预计 2025 年 5G 蜂窝模组出货量将达到1.8 亿片，占总出货量比重提升至 18.5%，对应市场 541 亿元；4G LTE 出货量达 3.36 亿片，占比降至 34.5%，对应市场 302 亿元；以 NB-IoT 为主的 LPWA模组出货 4.1 亿片，占比提升至 42%，对应市场 102 亿元；2G/3G 逐渐退网。 国内厂商在人工成本、产业链配套情况、交付能力、渠道体系等方面均具备优势，而这些优势最终反映在产品竞争力和性价比上。过去五年，中国厂商整体收入CAGR 高达 44.3%，而海外厂商仅为-3.6%。2020 年，中国前四大厂商占据全球 60%出货量份额和 49%收入份额，全球东升西落趋势明显。国内竞争方面，移远通信和广和通在收入规模、研发实力、盈利能力和场景覆盖的深度和广度等方面和其他国内厂商拉开差距，双龙头格局已定，强者恒强。 场竞争加剧引发的价格战风险；产业巨头涉足不确定性；上游供应链冲击风险。 升”阶段，对应 2025 年近千亿市场空间。在全球市场东升西落、国内强者恒强的格局下，移远通信和广和通有望充分受益于物联网通信模组行业高增的红利和格局的变迁。建议投资者重点关注物联网模组双龙头：移远通信、广和通。