❑本周重点关注：煌上煌+中国飞鹤+华宝股份❑周观点1）鲜乳烘焙知名企业，一鸣食品上市在即：10月29日，浙江一鸣食品股份有限公司IPO申请获证监会通过；12月16日开启新股申购；12月28日将正式登陆上交所。公司主要从事新鲜乳品与烘焙食品的研发、生产、销售及连锁经营业务，渠道加速扩张+乳品/烘焙产品表现亮眼，规划产能12.49万吨支撑成长，创新型奶吧构建渠道优势，研发创新贯穿全产业链。2019年，公司实现营收19.97亿元，同比+13.80%，归母净利润1.74亿元，同比+10.51%，扣非归母净利润1.61亿元，同比+6.61%，乳品/烘焙产品/其他食品分别占比为52.96%/35.44%/3.44%。本次IPO募资拟公开发行不超过6,100万股，发行价格为9.21元/股，募集资金净额为4.97亿元。募集资金将用于江苏一鸣食品生产基地项目（2.70亿元）、年产30,000吨烘焙制品新建项目（1.60亿元）、营销网络直营奶吧建设项目（0.50亿元）、研发中心及信息化建设项目（0.17亿元）。2）飞鹤“星飞帆”成为全球进入月球的第一支婴幼儿配方食品：12月23日，在由国家航天中心举办的嫦娥五号搭载物品交接仪式上，探月与航天工程中心主任刘继忠将搭载物——“星飞帆”系列产品交到了中国飞鹤董事长冷友斌手中，同时向飞鹤颁发了搭载证书，标志着中国飞鹤旗下“星飞帆”成为全球首个进入月球空间并实现地月往返的婴幼儿配方食品。飞鹤表示未来将与探月工程进一步开展深度互动，打造前沿竞争研究、技术开发、科技合作、知识产权四大平台，以院士工作站为核心，与全球农牧业、营养科学、食品开发、生命科学领域的顶尖科研机构建立合作机制，在夯实现有高品质的基础上继续深入对母乳营养和中国宝宝体质的研究，与上下游合作伙伴一起为消费者提供“更适合中国宝宝体质”的产品。❑行情本周上证综指上涨0.05%，深证成指上涨1.18%，食品加工板块指数上涨-0.78%。调味发酵品、乳品、肉制品、食品综合涨幅分别为3.85%、-1.56%、-3.98%、-4.78%。目前食品加工板块估值54.2倍，目前估值在近10年的77.06%分位水平。❑行业核心数据1）肉制品：本周，毛鸭/鸭苗价格环比-1.16%/-46.76%，白羽肉鸡/肉鸡苗价格环比+4.93%/-37.37%；截至12月4日，猪肉价格当周环比+2.92%。2）乳制品：本周，乳清粉价格保持稳定，截至12月24日芝加哥牛奶（脱脂奶粉）价格环比-0.43%；上周，截至12月16日，生鲜乳价格环比+0.48%，截至12月18日内资品牌奶粉价格环比+0.12%，外资品牌奶粉价格环比-0.11%。❑投资建议我们认为，估值层面，食品行业在经历上半年的高预期上涨后，下半年整体回调，更多标的性价比重新凸显。随着消费升级和品牌时代来临，中国食品行业新兴细分领域机会涌现，集中度提升空间大的领域更多。建议重点关注以下4条主线：龙头白马（中国飞鹤、伊利股份、海天味业、双汇发展、金龙鱼、华宝股份）、卤制品小而美赛道（煌上煌、绝味食品）、零食黑马赛道（桃李面包、洽洽食品、华文食品、妙可蓝多、良品铺子、来伊份）、复合调味品黑马赛道（天味食品、颐海国际、日辰股份）。❑风险提示政策风险；下游需求波动风险；食品安全风险证券研究报告