pdf
水泥行业:降雨短期扰动发货,2021新增供给预计仍整体可控 - 中信证券
核心观点降温降雨影响下发货有所下滑,库存低位略升,全国价格继续上涨,但同比仍低于去年同期。受北方降温降雪以及南方雨水天气影响,本周行业出货环比下滑,全国范围出货率79.2%,环比-7.1pcts,去年同期(11月第四周)为81.0%;区域上看,华南/华东/西南/华北/华中/西北/东北出货率为102.8%/92.8%/84.5%/81.3%/75.9%/46.7%/12.5%。其中,东北本地需求基本结束,西北进入淡季后发货持续下滑;华东、华中受雨水扰动发货下滑但仍继续赶工,预计放晴后发货料较快恢复;华南整体继续销大于产。本周库存环比略升但仍保持低位(全国平均库容53.4%,环比+1.3pcts),除华南、华中外库存均有所上升,华中库存低于去年同期水平。本周全国高标水泥吨价格为454.2元(环比+3.5元),其中华中(环比+15元至535元)、华南(环比+13元至513元)、西南(环比+3元至376元)、华东(环比+1元至509元)环比上涨,全国均价较去年同期低12.8元。2020年新增供给符合预期,预计2021年新增供给仍整体可控。截至2020年11月,全国新点火熟料产能为2613万吨,仍有465万吨熟料产能待投产,剔除有效置换产能净新增产能约700万吨,新点火/净新增占总熟料产能比例为1.4%/0.4%,基本符合预期;分区域看,华东/华南/西南/西北新点火产能为753/388/1318/155万吨,对应净新增产能为-203/388/930/-301万吨,占各区域熟料产能比例为-0.4%/2.1%/2.6%/-1.4%。我们预计2021年新增投放产能在3600-4000万吨,对应预计净新增在2500万吨左右,占总熟料产能比例在1%左右,新增供给整体可控,区域上广西、云南净新增产能规模较大。各地陆续下达秋冬季大气污染治理行动方案及采暖季错峰生产方案,错峰生产料整体保持力度。近日京津冀、长三角、河南等地陆续印发2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案,方案明确了4Q20及1Q21对于污染物浓度及污染天数的控制目标,并要求全面完成压减过剩产能和淘汰落后产能既定任务目标,实施绩效分级差异化减排。此外,内蒙古等地下发了采暖季错峰生产方案的安排,明确了错峰生产的实施范围和实施时间,以及相关的执行措施。今年秋冬季大气污染治理行动方案虽明确实施绩效分级差异化减排,但由于A级企业的排放阈值标准较高,我们认为能够完全自主减排的生产线数量较少,大部分生产线仍需按照《重污染天气重点行业应急减排措施制定技术指南》进行减排;同时从已出台的采暖季错峰生产方案看实施范围和时间不减,我们预计今年秋冬季的错峰生产及环保临停整体保持力度。剔除雨水因素需求继续强劲,库存低位运行,全国价格仍在上行通道;国内水泥市场区域分化,北方市场逐步进入淡季,南方市场正处于旺季,景气料持续至明年春节前。下半年看,考虑积压的需求料将持续释放,逆周期调节下投资强度继续复苏,以及灾后重建相关投资提升,我们预计2H20水泥需求继续回升,持续性看行业景气料持续至明年春节前;价格上看,预计北方区域保持稳定,华东华南价格逐步回升至高位;从盈利上看,由于一季度需求从淡季后移至旺季,下半年企业盈利同比料有更好表现。区域上推荐仍处旺季赶工阶段、量价均处于上升通道的华南、华东区域。3风险因素:雨水等天气扰动;疫情控制不及预期;逆周期政策不达预期等。投资策略:降温降雨影响下发货有所下滑,库存低位略升,全国价格继续上涨,但同比仍低于去年同期。2020年新增供给符合预期,预计2021年新增供给仍整体可控。各地陆续下达秋冬季大气污染治理行动方案及采暖季错峰生产方案,错峰生产料整体保持力度。剔除雨水因素需求继续强劲,库存低位运行,全国价格仍在上行通道;国内水泥市场区域分化,北方市场逐步进入淡季,南方市场正处于旺季,景气料持续至明年春节前。全年看预计全国整体需求将保持韧性;在供给端仍有较强控制力下,预计全年价格仍将保持高位区间,销量小幅增长,行业整体盈利保持稳健。标的上仍处旺季赶工阶段、量价均处于上升通道,且长期需求空间稳健的华南、华东区域,推荐龙头优势凸显的华润水泥控股(H)、海螺水泥(A/H)、华新水泥、中国建材、塔牌集团。水泥板块重点跟踪公司盈利预测资料来源:Wind,中信证券研究部预测注:股价为2020-11-27收盘价简称股价EPS(元)PE(倍)评级(元)19A20E21E19A20E21E海螺水泥55.56.346.696.618.758.38.39买入华润水泥控股10.081.271.551.657.926.496.12买入塔牌集团13.811.461.721.99.488.017.27买入祁连山15.41.592.262.599.696.825.95买入天山股份16.611.562.052.2410.658.17.42买入西部水泥1.270.330.360.443.252.972.44买入
共 39 页 2020-12-03
举报
预览图
还剩39页未读,继续阅读
相关推荐
下载所需金币:1