投资要点： 白酒：春糖顺利收官，看好结构性繁荣下的三大机会：消费升级下的次高端价格带机会，酱酒全国化带来酱酒机会，年份化定价方式兴起下的老酒机会。①供需策应下白酒价格向上趋势持续，供给端酒企一致的量价策略使得在销量恢复性增长的背景之下批价易涨难跌，而茅台年后对非标酒的提价，使得非标产品与飞天的价格更有区分度，飞天供不应求，价格保持高位，五粮液批价站上 1000 元，高端酒将跟随普五节奏稳健增长。次高端价位段拓宽，形成新的价格带机会，300-500 元主流价位将伴随水晶剑的提价而抬升，随着消费升级的趋势，500-800 元价位段孕育着大单品的机会，洋河梦 6+、习酒窖藏 1988 有望成为潜在标杆。区域酒方面，地产酒消费升级将从东南向西北延展，龙头将继续享受消费升级红利，上周古井宣布古20 系列全线提价，打开徽酒提价窗口，金徽酒体制优化，有望打赢省内升级攻坚战。②酱酒全国化，热度再次升级。酒店展位销售火爆，酱酒论坛占比 50%以上，国台、金沙、珍酒等酱酒新锐品牌回款增长迅速，去年以来批价涨幅明显，也可以看到酱酒新品大幅增加，挤占了浓香份额及其他小众品牌，很多小酱酒品牌通过高额的渠道利润（按标价的 2-3 折打款发货）来招商。③年份化定价方式以及酒企舆论导向下，老酒有望兴起。茅台酒年份化定价最为成功，不同年份对应成交价格差异越大，消费者认同及其认同茅台老酒，老酒市场规模近几年保持着 20%以上的增速。近期亦有老窖特曲 60 版、老字号特区发文对不同年份装瓶酒建议不同售价。本届春糖中年份原酒也成为酒企宣传的重点，突出装瓶、原酒坛储年份，如舍得、贵州醇、潭酒等，重点看好舍得老酒战略成效。 啤酒：高端化逻辑不断得到印证，中期看好夏季奥运会带来的旺季需求。多家啤酒公司年报显示 20 年高端化成效显著，驱动归母净利润大幅增长。全行业来看，由于成本端的上行，降低了费用恶性竞争的可能，有望打开行业提价窗口，不少企业已经进行提价对冲成本影响，收入端看均价的持续驱动，预计 21 年或是行业高端化的起势之年。中期看好奥运会带来的消费场景回补，旺季销量有望加速增长，全年业绩大概率继续高增。 食品板块：乳制品常温奶景气度向好，新型品类持续高增长。21 年原奶温和上涨趋势继续，乳企缩费用对利润的贡献开始显现，同时年初伊利提价提升行业景气度，以鲜奶、奶酪为代表的新兴品类持续高增。休闲食品 21 年重点关注渠道驱动，从盐津铺子、三只松鼠、良品铺子、周黑鸭、煌上煌等在内的休闲食品公司 2020 年年报来看，线上线下渠道加速开拓成为亮点。周黑鸭、煌上煌、盐津铺子等目前以线下渠道为主的休闲食品公司，加速线上渠道布局，2020 年线上业务均取得了快速发展；淘系品牌出身的三只松鼠及其他休闲食品公司也纷纷加快线下渠道布局，进一步完善了线下销售网络建设。调味品受益于餐饮 B 端消费复苏，C 端竞争或加剧，关注拥有竞争壁垒的龙头企业。 投资建议：酒水板块：白酒价格上行趋势明显，一季报超预期仍有潜力，推荐贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/古井贡酒/今世缘/洋河股份/口子窖/顺鑫农业等。啤酒当下时点攻守兼备，未来五年受益行业高端化，将进入利润释放期，推荐华润啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒/珠江啤酒/青岛啤酒等。食品板块：①提价主线：推荐伊利股份/光明乳业/新乳业/蒙牛乳业。②渠道、品类催化：推荐盐津铺子/妙可蓝多/绝味食品/洽洽食品。③餐饮复苏：推荐海天味业/颐海国际/恒顺醋业/天味食品/安井食品等。 风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期