公司报告 | 首次覆盖报告 圣湘生物（688289） 分子诊断筛查龙头，2020 扬帆起航 分子诊断筛查龙头，未来 2-3 年受益“后疫情”分子中心基建带来的新机遇 公司 2020 年 8 月 28 日科创板上市，是国内分子诊断筛查龙头。分子诊断主要应用于传染性疾病检测、肿瘤个体化诊疗、血液筛查、产前筛查、遗传性疾病筛查、药物代谢基因组学等领域，具有更快、更早发现各类已存在或者潜在的疾病的优势，是体外诊断领域增长最快的细分领域。我国分子诊断市场起步晚，增长快，2019 年分子诊断市场规模达到 96 亿元，同比增长 28%；随着国家对传染疾病等公共卫生重视提升，加大分子中心的建设投入，预计未来 5-10 年行业有望持续保持快速增长趋势。 公司在分子诊断领域布局完善，产品涵盖了病毒性肝炎、生殖道感染与遗传、儿科感染、呼吸道感染等系列产品，凭借多年持续研发投入与积累，公司终端产品口碑强，具有较高的市场份额，其中，新型检测试剂、乙肝核酸定量试剂市占率分别可达 30.57%、32.06%。公司分子诊断各大技术平台布局完善，包括“一步法”、“磁珠法”、“全自动统一样本处理”、“多重荧光 PCR”等八大技术平台，未来随着新产品，如分子 POCT，核酸前处理，血筛等产品不断上市和推进，带来业绩的高速增长。 业务结构重塑，产品进入快速放量期 2020 年新冠肺炎疫情在全球范围内爆发，相关防疫和检测产品需求激增，公司是国内最早获批新冠病毒核酸检测试剂公司之一，上半年新冠核酸检测已供往国内外近 3,885.13 万人份（其中约1,380.24 万人份供往国际市场）。 2020 年上半年，公司实现营业收入 21 亿元，同比增长逾 11 倍；归母净利润为 12.32 亿元，同比增长近 147 倍；扣非归母净利润为 12.27 亿元，同比增长逾 90 倍，业绩高速增长。2020 年在新冠疫情影响下，公司凭借其强大的研发体系和供应链体系，实现装机量的快速提升： 2020 年 1-6 月新增客户 864 家，新增装机数量达 1,805 台，在相关领域市场份额迅速提升。后疫情背景下，分子中心加大建设和投入，未来将受益于行业景气度提升带来的新机遇。我们预计，目前海外疫情尚未得到较好控制，未来 1-2 年内对新冠检测的需求依旧会保持高水平，另一方面，疫情催化下，公司装机量快速提升，未来将持续带动相关试剂的增长，同时血筛、呼吸道检测、宫颈癌核酸检测等产品的推出将持续推动公司的发展，未来随着业务结构的重塑，产品将入快速放量期，公司预计 1-9 月公司营收为 29.96 亿元，扣非后归母净利润 17.29 亿元。 布局海外市场多年，新冠病毒检测试剂加速国际化进程 公司浸润海外市场渠道多年，致力于实现产品全球化布局。2020 年初新冠疫情在席卷全球，境外核酸检测需求大幅提升，公司仪器、试剂随之远销境外，迅速打开国际市场，境外销售占比达到45.12%。2020 年公司产品远销法国、俄罗斯、土耳其 、菲律宾、阿联酋、泰国、新加坡等 120 多个国家和地区，为疫情防控工作做出了积极贡献。疫情加速了公司海外市场的布局，全球化市场的开拓以及新项目的开拓，为公司未来的发展进一步打开了空间。 估值与评级我们认为 2020 年疫情除对公司直接的业绩拉动外，对海外市场的开拓以及装机量的提升都有积极的作用。2020-2022 年预计归母净利润分别为 22.7、27.3、28.3 亿元，对应 EPS 分别为 5.7/6.8/7.1元/股，2021 年合理市值为 613.75 亿，目标价 153.44 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新冠疫情带来的业绩波动风险；新冠病毒核酸检测试剂盒产品、核酸检测分析仪产品延续注册风险；检测仪器主要通过外购风险；产品市场开拓不及预期风险；技术迭代风险等 财务数据和估值营业收入(百万元)增长率(%)EBITDA(百万元)净利润(百万元)增长率(%)EPS(元/股)市盈率(P/E)市净率(P/B)市销率(P/S)EV/EBITDA资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明