❑剥离合正，明确赛道合正电子拖累公司业绩，2020年5月公司公告拟出售合正电子100%股权，目前议案已经股东大会审议通过。出售后公司迎来新起点，将聚焦通信、军工两大主赛道，最大化发挥公司的技术积累和产品优势。❑关键技术实力超预期子公司南京恒电和成都创新达拥有20多年毫米波有源相控阵技术的研发积累，近年来研发进度超预期，2019年公司28G毫米波有源相控阵天线获国家5000万奖励，自主研发芯片已小批量生产，国产替代进一步提升盈利预期。❑通信：5G提供新动力三方面利好公司：700Mhz5G网络建设有望带来24-48亿行业增量；预测中国移动智慧室分市场将达50亿，公司份额预期乐观；5G毫米波有望带动下一轮5G资本开支高峰，公司5G毫米波天线2019年交付超5万套。❑军工：业绩弹性更乐观中国国防费占国内生产总值平均比重远低于美/俄/英/法，国防信息化空间广阔。公司2019年军工业务收入2.97亿，净利润超8000万，跻身军用微波组件和系统领域民营第一梯队，产品广泛应用于机载、弹载等领域，具备高业绩弹性。❑盈利预测及估值公司具备短中长期增长动力，考虑剥离合正影响，预计公司2020-22年归母净利润1.99亿、1.51亿、1.8亿元，对应PE36倍、47倍、39倍，作为毫米波技术排头兵，5G和军工业务有望带来更大弹性空间，首次覆盖，“增持”评级。可能的催化剂：国内5G毫米波频段的发放等。风险提示：订单获取不及预期；5G毫米波产品研发不及预期；中美贸易政策对公司影响超预期；商誉减值风险等。财务摘要[table_predict]（百万元）2019A2020E2021E2022E主营收入1333.58901.201136.231329.97(+/-)-5.91%-32.42%26.08%17.05%净利润(756.54)198.83151.00179.68(+/-)---24.05%18.99%每股收益（元）(0.84)0.220.170.20P/E(9.35)35.5746.8339.36[table_invest]评级增持上次评级首次评级当前价格￥7.86单季度业绩元/股2Q/20200.041Q/20200.004Q/2019-0.993Q/20190.04[table_stktrend]公司简介盛路通信成立于1998年，2010年上市，是国内天线制造企业第一家上市公司。公司上市后围绕通信技术进行外延式并购重组。当前公司计划剥离汽车电子业务，进一步聚焦军民两用通信技术的协同发展，聚焦“军工+通信”主赛道业务发展。[table_research]报告撰写人：张建民联系人：汪洁，高宇洋证券研究报告