报告摘要：B2B和产业互联网领先平台，发展进入快速成长期。公司是国内领先的B2B和产业互联网平台，依托国联资源网、多多平台、国联云等分别开展商业信息服务、商品交易业务和互联网应用服务，2019年和2020年上半年，公司实现营业收入72.0亿元（+95.9%）和58.1亿元（+133.0%），公司实现归母净利润1.6亿元（+69.3%）和1.1亿元（+75.0%），公司进入高速发展期。B2B行业渗透率加速提升，市场空间广阔，竞争格局一超多强。中国工业品B2B电商市场线上交易规模迅速提升，预计由2019年的7000亿规模提升至2024年的2.3万亿，市场空间广阔。中国B2B电商市场呈“一超多强”、“各有所长”的市场格局，公司主要在内贸服务领域和涂料化工、玻璃、卫生用品等行业具有领先优势。多多平台：从交易切入，越做越“多”的垂直产业互联网平台。我们认为多多平台的核心壁垒在于：1）国联资源网深耕十余年商业信息服务行业，构建产业资源积累壁垒，成为公司进军B2B电商和产业互联网平台的基石。2）从交易切入产业互联网平台，构建信任、数据和科技的先发优势。3）形成行业、团队、产品、上游和下游的经营策略，多多平台依据产业链思维迅速拓展。4）积极推广SaaS化工具，践行平台战略做深产业互联网。国联云：打造技术服务平台，践行科技+数据战略。公司以国联云为主体提供互联网技术业务服务，是公司科技和数据战略的支撑，服务于泛行业工业企业，2020年新冠疫情以来，国联云推出工业品/原材料带货直播和行业专家讲座等新模式。盈利预测：2020-2022年，预计归母净利润为2.48/3.78/5.73亿元，EPS为1.22/1.85/2.80元，当前股价对应的PE为67/44/29倍，给予公司“买入”评级。风险提示：新品类及新多多平台拓展不及预期；商品价格波动风险；竞争对手增加导致市场竞争加剧。2018A2019A2020E2021E2022E3,6747,19813,26023,11136,44083.70%95.93%84.23%74.29%57.67%9415924837857360.06%69.33%56.29%52.27%51.39%0.891.321.221.852.800.00104.7066.9944.0029.060.0015.4212.6910.007.5724.08%20.96%20.78%25.42%29.64%0.00%0.00%0.15%0.23%0.34%(百万股)106141204204204[Table_Invest]买入上次评级：买入[Table_Market]股票数据2020/9/266个月目标价（元）100.60收盘价（元）81.5012个月股价区间（元）57.61～136.50总市值（百万元）16,641总股本（百万股）204A股（百万股）204B股/H股（百万股）0/0日均成交量（百万股）2[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益6%12%93%相对收益12%17%73%[Table_Report]相关报告《国联股份（603613）：营收近翻倍增长，经营现金流同增391%超预期》20200320《国联股份（603613）：多多平台助推业绩高增长，B2B2.0发展“四重奏”可期》20200110[Table_Author]证券分析师：赵伟博执业证书编号：S055052008000115652991086zhaowb@nesc.cn研究助理：邵珠印执业证书编号：S055011911001218811346899shaozy@nesc.cn国联股份（603613）传媒发布时间：2020-09-29