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储能行业系列二:从宁德时代布局解析储能产业链核心竞争力 - 广发证券
[Table_Title] 储能行业系列二 从宁德时代布局解析储能产业链核心竞争力 核心观点: 政策频出激励多场景需求扩张,储能迎来景气拐点。2021 年 7 月,国家发改委正式印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》,明确到 2025 年新型储能装机规模达 30GW 以上,相较于 2020 年累计3.3GW 存在近十倍增量空间。政策出台加速叠加系统成本下探,发电侧、电网侧、用户侧储能需求全面扩张,行业景气拐点到来。我们预计到 2025 年全球电化学储能需求量达 315GWh,五年复合增速 62%。⚫ 宁德时代:全产业链布局构筑核心竞争力。在储能需求即将放量之际,宁德时代 2019 年起加大储能产业链布局,先后与国网综能合资设立国网时代面向大规模源网侧储能,与中国能建在大规模储能规划、设计、投建运一体化领域开展合作,与中华煤气合作开拓工商业储能,与星云股份、易事特、科士达合作开发储能变流器及系统集成,与永福股份合资设立时代永福聚焦勘察设计与储能 EPC。宁德时代以通过合资、参股等方式打通全产业链协作,储能市场放量将充分展现宁德时代的全球竞争力。⚫ 横向布局:全面渗透储能细分领域。源网侧以大型储能电站为主,设备需融入电网生态体系,对项目招投标参与方要求严格,准入壁垒较高,而宁德时代与国家电网和中国能建合作有望加深终端项目拓展。用户侧储能以工商业、家庭储能为主,能源需求存在一定粘性,而香港中华煤气依托原有客户资源尤其是工业园区资源,进一步延申能源供给体系,与宁德时代合作实现优势互补,共同开发潜在资源。⚫ 纵向布局:供应链协作构筑护城河。储能系统主要包括电池组、储能变流器(PCS)、电池管理系统(BMS)、能量管理系统(EMS)和集装箱及舱内设备等。电池方面,动力电池企业依托自身优势加速布局,电芯向低成本、长循环寿命发展,磷酸铁锂成为首选;逆变器行业轻资产高 ROE,技术同源下储能变流器有望延续光伏逆变器品牌与渠道双壁垒;电池管理系统格局分散,未来向数字化、智能化迈进;系统集成需谙熟终端用户需求,更加考验专业化、精细化能力;储能EPC 则由资质和机制决定长期拿单能力。⚫ 投资建议。重点关注电池企业宁德时代、比亚迪、国轩高科,磷酸铁锂材料企业富临精工、德方纳米、合纵科技、中核钛白;关注面向源网侧储能永福股份、上能电气、星云股份,面向工商业储能的盛弘股份、苏文电能,以及面向户用储能阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份、科士达。⚫ 风险提示。需求不及预期;政策出台进度不及预期;降本不及预期。
共 28 页 2021-09-03
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