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煤炭开采行业专题研究:21年H1总结及未来展望:板块业绩逐步兑现,高煤价下煤企盈利仍将逐季提升 - 天风证券
行业报告 | 行业专题研究 煤炭开采 21 年 H1 总结及未来展望:板块业绩逐步兑现,高煤 价下煤企盈利仍将逐季提升 1. 煤炭板块上半年经营情况:量价齐升,板块业绩大幅上涨。动力煤方面,营收持续增长,板块业绩不断改善。2021 年上半年,动力煤板块实现营业收入 4798.52 亿元,同比增长 22.39%;归母净利润 570.39 亿元,同比增长54.59%。炼焦煤方面,量价齐升,炼焦煤板块毛利率同比上涨。2021 年上半年,炼焦煤板块实现营业收入 1194.13 亿元,同比上升 21.84%;归母净利润 115.00 亿元,增幅高达 90.35%。焦炭方面,销量同比增加,带动焦炭板块业绩大幅上涨。2021 年上半年,焦炭板块实现营业收入 391.60 亿元,同比上升 68.90%;归母净利润 76.03 亿元,同比大增 316.59%。 2. 供需持续偏紧,价格仍有支撑。短期来看,动力煤方面,由于国家新增产能对下游影响有限,叠加煤矿超产被严令禁止,供给增长有限。而需求端在冬季煤炭需求有望维持高位的情况下,预计动力煤价仍将高位运行。炼焦煤方面,安全环保检查持续严格,叠加澳洲进口持续限制,在下游钢厂需求良好的情况下,炼焦煤价格仍将偏强运行。焦炭方面,受环保安全检查影响,焦企开工率受到限制,而下游钢厂高炉开工率维持高稳,对焦炭的采购积极性良好,预计焦炭价格仍将偏强运行。长期来看,煤炭方面,由于固定资产投资整体呈下降趋势、新增煤矿资本开支加大,以及国家煤矿审批持续严格的情况下,煤炭供给增长有限。而需求方面,火电占比到 30 年仍将保持最高,煤炭需求或将维持增长。焦炭方面,在碳中和的影响下,氢能炼钢和电炉炼钢将是未来炼钢的主要发展方向。但是这两种新型炼钢方式都存在着高成本问题亟需解决,我们预计焦炭需求在“一四五”期间仍将保持增长,从而带动焦炭产量及炼焦煤需求增长。 3. 从煤炭行业整体的短期偿债能力来看,煤炭行业及其子板块的速动比率呈现出上涨趋势。2016 年煤炭行业整体的速动比率为 0.6387,到 2021 年上半年末增长为 0.8591,涨幅为 0.22 个百分点。从煤炭行业整体的资产结构来看,煤炭行业及其子板块的资产负债率呈现出持续下降的走势,但 21年上半年煤炭板块和动力煤板块开始出现上升趋势。2016 年煤炭行业整体的资产负债率为 52.14%,到 2021 年上半年末上升至 54.02%,增幅为 1.88个百分点。 4. 2021 上半年煤炭板块基金重仓持股市值 169.15 亿,重仓比例 0.33%。横向比较,煤炭板块重仓比例在中信一级行业中排名 25。纵向来看,在 2020年上半年出现明显下降,从 Q1 的 0.29%降至 Q3 的 0.11%,自 2020 年 Q4后,煤炭板块持股市值占基金总市值比重有明显回升,2021 年二季度重仓比例抬升 0.06 个百分点至 0.35%. 投资建议:动力煤板块重点推荐中国神华和陕西煤业,建议关注兖州煤业。炼焦煤板块重点推荐山西焦煤,建议关注平煤股份和永泰能源。焦炭板块建议关注金能科技和中国旭阳集团。 风险提示:宏观经济不及预期;行业发展不及预期;煤炭价格不及预期等 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
共 33 页 2021-09-24
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