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负债优势稳固,零售和Fintech持续推进 - 华安证券
主要观点: 稳健经营的国有行在 2012 年以来信贷整体增速放缓的背景下,建设银行因信贷体量较大无法逃逸行业增速下行的引力,但其仍具有行业领先的营运能力和盈利能力。规模优势赋予其低成本负债,从而缓解资产配置压力,并在此基础上大力发展零售业务,持续加大金融科技投入。 零售贷款和存款稳步增长2020 年疫情之下,个人贷款高速增长,其中房贷、信用卡贷、消费贷、经营性贷款,同比增速分别为 8.87%、10.81%、32.95%和 208.30%。在派生机制下,零售存款同比增长 16.99%,高于公司存款的 8.48%。 零售转型深化,金融科技投入增加零售业务致力于线上化和智能化,通过丰富场景引流并实现价值转化。私人银行客户(YoY+12.65%)和金融资产(YoY+17.88%)均实现可观增长。金融科技投入力度增大(YoY+25.38%),集中于智能应用、大数据和物联专网。 不良贷款增量逐步减小2020 年,不良率 1.56%同比上升 0.14 个百分点。不良率虽有上升,但不良贷款余额增量逐季度减少。 投资建议建行保持负债端稳固优势的同时,深化零售线上化改革,加大金融科技投入力度。边际上,不良贷款余额增幅最大的时候已经过去,预计资产质量将趋于稳定。信贷收缩的背景下,净息差有望提升。预计 2021-2023 年归母利润分别为 2883.65/3129.83/3347.15 亿元,同比增长6.39%/8.54%/6.94%,对应 EPS 分别为 1.13/1.22/1.31 元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示宏观经济增速不及预期;信贷过快收紧。 重要财务指标主要财务指标营业收入收入同比(%)归属母公司净利润净利润同比(%)ROA(%)ROE(%)每股收益(元)P/B资料来源: wind,华安证券研究所
共 15 页 2021-04-16
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