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资产管理业专题研究系列之二:公募基金行业分析与展望-20190122 - 中信证券
核心观点姜鹏厉海强朱必远刘方赵文荣王兆宇张依文顾晟曦公募基金栉风沐雨二十载,2018年增值税开征、资管新规施行、银行理财子公司获批,养老目标基金、职业年金业务也首次落地公募。公募基金规模创新高,固收及被动产品线受追捧,但公司间差异仍较大。年度业绩上,固收类产品线胜出,各类基金收益分布较广。展望未来,预计机构类业务热度不减,职业年金投资方兴未艾,养老目标基金为长期潜力品种。▍行业运营环境分析:资管大融合下银行理财子公司横空出世,个人系公司成立数创新高;专户业务缩水背景下,基金公司全线布局养老支柱业务。从银行理财相关办法来看,公募理财产品与公募基金业务形态趋同,银行与基金公司竞争合作并存,两者在非标投资、产品线布局、增值税节税、团队及投研文化融合上互有优势。股东多元化格局初现,2018年获批的基金公司中有2/3属个人系。基金公司及其子公司专户规模再度缩水,通过职业年金、养老目标基金的破局,基金公司已全线布局养老投资业务。▍行业格局及发展趋势:管理规模创新高,大类产品线存量格局稳定,固收及被动产品线受追捧;各家公司市场份额、产品线规模及盈利能力差异较大。2018年底,公募基金规模合计12.9万亿,创历年新高但增速(11%)低于去年。大类产品线存量格局稳定,固收及被动产品线规模增量及增速均居前,债券指数型规模首破千亿元。前二十大基金公司规模占比62%。产品线规模方面,嘉实、汇添富、易方达位列主动权益型前三,东证资管、兴全混合型基金规模排名提升较快;博时、中银、招商债券型规模均超千亿元,招商、南方、永赢增量突出;华夏领军被动型产品线,可转债基金仍以兴全独大。从2018年底标准化规模、综合管理费率角度,各家公司盈利能力及效率分化较大。▍业绩评述:各类基金收益分布广,固收类产品线胜出。多类固收品种飘红,债券指数型、中长期纯债型、短期纯债型平均获利6.73%、6.21%、5.24%;权益品种随市场下滑,A股品种跌幅整体大于QDII基金,混合型基金主因仓位不同业绩分化,国内股票指数型、主动权益型、股票指数增强型亏损均在两成以上;可转债型呈现一定抗跌性,FOF年度首秀、小幅下跌,量化对冲型几无损失。基金公司层面,交银施罗德、汇添富分别领跑主动权益型、混合型;中长期纯债型方面,东方基金旗下产品平均收益率达10%,泰康资管、诺安基金业绩排名次之;混合债券型国投瑞银夺魁。▍首发公募基金盘点:首发市场尚属红火,各公司及产品线冰火两重天,经规范后定制基金余温犹存。2018年公募发行规模突破9000亿元,为近十年来位列第三的募资量,新发基金综合管理费率降至0.63%。募集资金额传统品类仍胜出,指数型、短债型发行扩容较快。十大公司首发规模占比过半,但标准化前后的发行规模有反差。指数及指数增强型、混合型发行趋暖,热点产品和政策性产品位列发行前十。经历一年多委外新规调整,定制基金维持扩张态势。▍行业展望:预计机构类业务热度不减,职业年金投资方兴未艾。养老目标基金为长期潜力品种,量化对冲策略聚焦选股,权益类基金春天终将来临。
共 31 页 2020-03-15
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