pdf
医药生物行业周报:“三重行业红利,五重公司催化”助推智飞生物,强调Q1医药躁动机会 - 国盛证券
医药生物 “三重行业红利,五重公司催化”助推智飞生物,强调Q1医药躁动机会 证券研究报告 | 行业周报 2020年12月20日 增持(维持) 医药生物沪深300 行业走势 80%64%48%32%16%0%-16%-32%2019-122020-042020-082020-12 作者 分析师 张金洋 执业证书编号:S0680519010001 邮箱:zhangjy@gszq.com 分析师 祁瑞 执业证书编号:S0680519060003 邮箱:qirui@gszq.com 相关研究 费投资机会》2020-12-13 1、《2021医药“春季躁动”有望提前到来,关注医药消2、《医药生物:狂犬单抗未来会是大品种吗?再次强调12月是医药底部布局期》2020-12-6 3、《医药生物:调整后的CXO我们怎么看?12月有望成为医药底部布局期)》2020-11-29 本周回顾与周专题:本周申万医药指数上涨4.25%,位列全行业第3,跑赢沪深300指数和创业板指数。本周周专题,对智飞生物未来发展趋势再次探讨,我们对公司未来发展坚定看好。 板块观点:我们继续强调12月份是医药底部布局期,21年Q1有望迎来医药最佳躁动期。我们认为医药长达4个月的调整核心因素是医药高估值及高涨幅的释放,而并非政策导致的基本面大变化因此不改医药的长期走牛的大趋势(百花齐放大时代/产业淘汰赛/医药总量&仓位增配牛)。随着12月份医保谈判的落地,政策引发的情绪演绎将逐步消化,继续强调12月份是医药板块中长期布局的时机。考虑2021年Q1部分细分赛道的同比高成长性、市场医药仓位及调整市场,21年Q1有望成为医药最佳躁动期。展望明年,我们认为在整体估值不便宜的状态下,医药投资更要把握最核心特性“强科技+消费最强成长”,“科技”从真创新中挖掘强爆发;“消费最强成长”把握业绩成长强确定性、线性外推延续时长及高天花板这两项真成长核心要素。注册制大环境下强化了确定性成长寻求成本考量、政策诱导下医药淘汰赛下强化了确定性选择胜率考量、外资持续流入&居民资产权益化配置弱化了优质成长估值考量,因此我们认为2021年医药:(1)非产品端口强于产品端口、非医保产品端口强于医保产品端口(政策对产品端中短期成长确定性预期扰动很大);(2)确定性龙头强于其他(龙头成长确定性预期强),仍有业绩钱可赚;(3)政策免疫的、尤其是非产品端口的细分领域及龙头容易出现估值现象级公司,继续双击(两项核心因素逻辑最强)。再考虑疫情特殊时期,我们策略思路为“全球疫情常态化超预期”+“更为极致聚焦的政策免疫”,具体细分方向,详见后文。 一、如何看待4个月的医药板块调整?核心在于上半年大牛市带来的高估值压制,疫苗出数据提供的全球疫情影响弱化及明年经济修复预期、冠脉支架全国集采为医药高估值提供了释放端口。疫情已经不是核心要素,但要重视明年全球常态化超预期带来的影响。 二、如何理解医药政策?多一些对本质的理解,多一些常态化认知。政策已不是医药板块的主要影响因素,但要观测其对部分细分领域及个股的影响。 (1)创新药医保谈判结束,再次验证政策导向,支持创新!我们继续强调,政策大政方针已定,多一些本质理解,多一些常态化认知!市场学习效应下,政策已非主要矛盾,逐步弱化政策考量。 (2)医药政策出台的目的不应也不会是遏制行业发展,回顾历史,每一轮重要政策的出台,本质都在于加速行业正向发展,实现优胜劣汰下的产业结构优化,每一轮调整都孕育了巨大的结构性机会。(例如:2015年722事件后的CRO大机会,2018年疫苗事件后的疫苗大机会;2018年仿制药集采后的医药大机会) 三、如何理解医药的高估值?逆向剪刀差+优质资产稀缺性带来的资产荒将长期持续存在,我们认为医药核心资产以及二线资产的估值重塑仍然没有结束。 (1)GDP处于增速下行阶段,而我国医药产业又处于成长早期阶段,存在逆向剪刀差。医药长期广阔空间带来的持续高增长预期(尤其是一些新兴高景气赛道)使医药行业必将享受超越历史的估值溢价率,市场对于医药估值容忍度在中长期维度会变得更高。 (2)未来医药估值的分化愈演愈烈,硬核资产高估值将成为新常态。医药近5年持续处于“淘汰赛”的进程中(资本市场优质资产出现的速度慢于因政策产业变革而淘汰的速度,市场进入长时间维度的“医药优质资产荒”),同时考虑资本市场长线资金逐步增多(从2020年Q3持仓来看,有多个公司的沪(深)股通持股市值已超过公募基金重仓持股市值,已经成为很强的稳定剂),在未来,医药硬核高估值将会成为新常态,只会波动不会消失。 四、配置思路: 除确定性龙头&细分龙头配置思路外,对于估值业绩双击机会,我们认为“疫情常态化超预期受益+更为聚焦的政策免疫” 是两条核心思路。具体如下: 1)疫情常态化超预期受益思路:疫苗(智飞生物)、耗材-手套(英科医疗); 2)更为聚焦政策免疫思路: 服务端口:医疗服务(爱尔眼科、通策医疗)、创新服务商(药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、九洲药业、博腾股份)、渠道服务-药店(大参林、老百姓)、诊断服务-早筛(贝瑞基因)、信息化服务-医疗信息化(创业慧康); 制造端口:核医学(东诚药业)、健康消费升级&大单品-眼科(爱博医疗、兴齐眼药)、健康消费升级&大单品-皮科(冠昊生物);大单品-狗抗、流感(南新制药); 3)其他思路:确定性龙头&细分龙头(长春高新、我武生物、迈瑞医疗、益丰药房、恒瑞医药、金域医学、康泰生物、片仔癀、健友股份、普利制药、安图生物、司太立)、拐点变革(太极集团)、其他新股; 4)其他长期跟踪看好:博瑞医药、药石科技、中国生物制药、丽珠集团、贝达药业、昊海生科、科伦药业、君实生物、恩华药业、健康元、信立泰、康弘药业、乐普医疗、安科生物、美年健康、九州通、柳药股份等。 风险提示:1)负向政策持续超预期;2)行业增速不及预期。 请仔细阅读本报告末页声明
共 22 页 2020-12-31
举报
预览图
还剩22页未读,继续阅读
下载所需金币:1