核心观点：近期科创板陆续接受企业申报，互联网行业企业也相继提交材料。我们将陆续对登陆科创板的互联网公司进行行业背景和核心竞争力的分析，本次标的是国内出海从事移动营销的大数据公司——木瓜移动。木瓜科技：依托大数据支持中国公司出海，2018年收入同增89.9%至43.3亿元木瓜移动主要针对海外市场，以大数据为基础，以核心算法为手段，对海量数据进行分析后为广告主提供最优投放方案，获取来自广告主的收入，提供的服务包括搜索展示类服务（2018年占比97.05%）以及效果类服务。公司2016-2018年分别实现营业收入5.65亿元、22.79亿元和43.28亿元，2017-2018年增速为303.51%和89.89%，归母净利润为3434万元、6176万元和8345万元，年复合增速55.88%。公司实际控制人为沈思（IPO前占股56.66%）和钱文杰（IPO前占股25.03%），本次拟发行人民币普通股不低于2,258万股（占比不低于总股本25.03%）。募投资金主要用于Papaya大数据智能平台升级项目、研发中心建设、总部基地等项目和补流。行业背景：中国移动互联网企业构建全球优势，广告代理行业门槛提高（1）全球的移动互联网广告市场规模持续增长，根据eMarketer的数据，2017年全球移动广告支出为1,367亿美元，占互联网广告市场的65.4%，同比增长30%。（2）国内的互联网、游戏、电商公司已经构建了自身的核心竞争力，全球欠发达地区的互联网渗透率有极大的提升空间（如印度互联网渗透率仅为35%）。（3）互联网营销市场份额集中度提高的背景下，代理公司获得代理资质的门槛提高；（4）面对海量流量，对代理企业技术水平也要求较高。公司的竞争优势在于媒体资源明显，另外技术优势解决全球同步投放问题公司目前在全球布置了14个大数据中心，业务覆盖“一带一路”沿线65个国家和地区，且与Facebook、谷歌以及推特等全球媒体进行技术对接，合作的全球互联网媒体渠道资源超过2,000家，覆盖了全球90%的互联网高端用户，能够有效帮助国内的移动互联网公司实现全球广告投放。在技术实力上，公司具有高吞吐量、海量数据标签库、毫秒级快速响应的能力。综合来看，公司在脸书出海大数据营销中心排名前二，日均报价笔数超过超50亿，而日成交单量达到4.8亿。