行业报告 | 行业专题研究 饮料制造 一带一路下白酒出海路径——需求创造供给，人是核心 增量 一、研究框架：我们从白酒发展过程中的决定性因素切入。从决定性因素出发，去理解一带一路对于白酒出海的机会所在，以及机会到底该怎么把握。 二、白酒消费史：谁捧起的高档白酒？国内高档白酒的出现、兴起靠的是两个字：趋势。这个趋势包含这么两个因素：人，财富。高档酒类的消费偏好，在历史上的任何时期都是主流文化决定。因为在高档酒类的消费场景中，或多或少都有功利因素在里面。只要市场上的主要玩家喝白酒，高档白酒的消费一定程度上可以看成是一种服务经营活动的投资。白酒发展的两大决定性因素中，人的偏好决定需求。财富水平决定消费能力。 三、一带一路对于白酒出海的机会：白酒出海口味差异受阻，问题根本不在口味。口味壁垒、口感差异不是物理因素，而是文化因素。文化属性决定口味壁垒是可以跨越的，威士忌遍及全球，原因不在口味通吃全球。白酒出海核心亦不在变化白酒口味，而在白酒文化的传播。白酒文化走到海外，才是白酒在海外打开销路的康庄大道。带路背景下的经济活动集聚的大量的人流，物流和财流，创造了大量本地人和中国人交流的场景和中国文化的需求，以及中华文化潜移默化的影响。一带一路参与国家，酒类市场广阔。拒绝误区！穆斯林群体不饮酒，丝毫不影响带路沿线酒水消费规模。饮酒量排名在前 20 位的国家，按 40 度酒精度折算消费规模达到 2750 万吨/年，是国内白酒产量的 2 倍。 四、机会到底该怎么把握：白酒出海路径图。消费是高度路径依赖的，正如历史总在重演。按照国内高档白酒消费史发展路径，我们可以预见到白酒出海将会经历以下三个阶段。第一阶段是核心基数，后两阶段是两轮乘数效应。1、带路背景走出去的国人的消费。2、在当地投资建设过程中涉及的政商消费。以及经济发展、消费惯性培育高端商务消费。3、高端消费对大众消费的引领。认清形势！东风已至，中国白酒出海正处在历史机遇期的风口上。盘踞在中国白酒出海面前的好似是一系列的问题：文化差异、口感不适、关税壁垒、白酒进口标准不一等。但是，我们跳出眼前的困境，从更宏大的时空观去审视这个问题。关键性的东西仍然只有两个字：趋势！一曰：人，二曰：财富。以前缺决定需求的人，现在两者皆备，高端白酒走向国际市场，是水到渠成的事情，市场的能力会让需求生成供给。 五、重点推荐：所以我们核心推荐贵州茅台，洋河股份,山西汾酒。并看好五粮液、泸州老窖。建议关注伊力特、金徽酒等靠近边境优势公司。 风险提示：政策实施风险，多变贸易政策风险，食品安全风险 重点标的推荐股票代码 002304.SZ 洋河股份600519.SH 贵州茅台600809.SH 山西汾酒 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明