亿纬锂能 300014.SZ 在动力储能领域积蓄新的驱动力，未来成长更加清晰 公司 2021 年经营向好确定性较高，公司在小电池板块的竞争力与平台架构基本成型，有能力保持高质量发展与较快增长。而在针对动力与储能的大电池领域，软包、铁锂电池都具备了较强的竞争力且较好的盈利水平，培育中的方形三元电池也切入华晨宝马体系。除此之外，我们分析公司的方形电池还有可能在 12/48V低压领域形成一个比较大的新业务单元；公司铁锂电池在商用车、储能市场外，未来也有可能通过创新产品进入国际客户电动乘用车体系。综合来看，公司正在积累新的增长驱动力，未来几年小电池、大电池有望齐头并进，维持强烈推荐评级，基于未来几年的增长确定性，上调盈利预测并上调目标价至 125-135 元。❑ 2021 年公司有较高的增长确定性。公司的锂原电池具有全球领先的竞争力，小型锂离子电池通过深度切入全球电动工具市场进而进入国内第一阵营，而金豆等微型锂离子在欧洲与中国市场都获得专利战胜利，总体看，公司小电池领域竞争力得到加强，未来有望保持高质量的较快增长；而在 2021 年，因为圆柱形电池产能翻倍以上增长，增长会加速。动力电池方面，公司持股 51%的亿纬集能主要产品为软包动力电池，2010 年初产能 3GWh，2021 年初已达 10GWh；同时，公司持股 30%的 SK 新能源（江苏）目前具备 10GWh 产能，并在扩建 17GWh 新产能。亿纬集能与 SK 新能源江苏公司主要客户为海外标杆客户，目前生产供应都很紧张，伴随产能陆续投放，软包电池有望实现大的增长与利润贡献。公司铁锂电池产能过去一年多实现数倍扩产并达到10GWh 产能，伴随商用车恢复及储能等市场发展，铁锂业务贡献也会更突出。❑ 公司在 12/48V 低压市场、新型铁锂领域积累新的增长驱动力。公司方形三元大电池还在培育和投入期，经过多年努力在 2020 年初终于切入华晨宝马电动车供应体系，2022 年有望开始供货；同时，公司在方形三元电池领域针对12/48V 市场的研发定制陆续获得突破，2020 年底斩获宝马集团 48V 项目，业内反馈，公司与多家国际客户的 12/48V 低压项目也有比较好的机会，我们认为，公司有希望在这个领域开辟出一个比较大的新业务单元。公司的铁锂电池在客车、物流车市场保持了一定的市占率与稳定盈利，未来储能领域的贡献会进一步加大；同时，公司在储备与投入的圆柱形铁锂等创新产品，也有希望在未来几年进入国际乘用车市场。大动力板块是公司过去 6 年投入最大的方向，目前开始收获，这也将是公司未来增长的主要驱动力。❑ 新型烟草投资收益有望快速增长。思摩尔的大客户如雷诺烟草、NJOY 在海外市占率快速提升，而随着国内线下渠道建设见效，公司在国内的大客户也开始了快速增长。公司目前持股 32.6%，其投资收益增长也将比较可观。❑ 投资建议。公司今年增长确定性高，而随着动力储能领域新增长点出现，未来的增长更清晰，继续强烈推荐，上调盈利预测并上调目标价至 125-135 元。❑ 风险提示：动力电池客户开拓低于预期，多业务的管理风险，新型烟草政策扰动。 财务数据与估值会计年度主营收入(百万元) 营业利润(百万元) 净利润(百万元) 每股收益(元)PEPB资料来源：公司数据、招商证券