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掌阅科技深度报告:深耕付费+免费阅读拥抱新周期,拥抱字节B站IP生态走上新台阶 - 新时代证券
2021 年 02 月 21 日 掌阅科技(603533.SH) 传媒/互联网传媒 深耕付费+免费阅读拥抱新周期,拥抱字节 B 站 IP 生态走上新台阶 ——掌阅科技深度报告 数字阅读龙头,付费+免费融合逐步成功,迎来在线阅读变现新周期掌阅科技专注于数字阅读,在国内数字阅读平台中位于领先地位,公司主营业务以数字阅读和版权业务为主。用户规模不断扩大,2020H1 MAU 达 1.7亿人。2020 年全年实现归母净利润 2.55-2.74 亿,同比增长 58.38%-70.06%。其中 2020 年第四季度公司实现归母净利润 0.89-1.08 亿元,同比增加67.83%-103.33%,业绩创历史最佳。 在线阅读行业保持稳定增长,进入 Z 世代变现新周期,IP 衍生蓬勃发展2020 年网络文学市场规模超 370 亿元,用户规模超 5 亿人。90 后读者占比达 55.6%,Z 世代付费意愿强烈。免费阅读兴起,网文市场进入付费+免费融合阶段。IP 衍生开发成为在线阅读产业链的重要环节,百度、字节跳动等互联网平台持续加码布局网文生态。 掌阅深耕网文付费阅读,免费阅读布局成功公司旗下拥有掌阅文化、红薯中文网、趣阅小说网等网文站点,优质网文内容资源丰富。掌阅 APP 以预装机模式推广渠道,对接海量移动用户,为优质流量入口。根据易观千帆数据,2021 年 1 月掌阅在阅读类 APP 中以 6350.4万 MAU 位列第一。公司于 2019 年 3 月上线得间小说免费阅读 APP,免费阅读布局成功,近一年排名稳定。得间小说 APP 设计完善,内容丰富覆盖男频女频漫画有声,并针对价格敏感用户推出福利返现功能,以免费阅读变现,以内容+激励保障留存。 网文 IP 版权运营发展迅速,未来空间广阔2019 年掌阅科技版权产品收入 2.62 亿元,同比大幅增长 91.17%。掌阅影视动漫手游改编全面布局,IP 运营初见规模,已成功推出多款 IP 衍生作品。近期字节跳动入股公司,哔哩哔哩参与公司定增,IP 衍生有望全面加速。 看好公司付费与免费融合的商业化变现模式,与互联网大平台的加速深入合作,IP 衍生全方位加强布局,维持“强烈推荐”评级 预计公司 2020-2022 年净利润分别为 2.69/4.22/6.01 亿元,同比分别增长67%/57%/42.5%,对应 PE 分别为 68/43/30 倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:免费阅读发展不及预期,网文 IP 衍生竞争加剧等。 财务摘要和估值指标(2021.2.19)指标营业收入(百万元)增长率(%)净利润(百万元)增长率(%)毛利率(%)净利率(%)ROE(%)EPS(摊薄/元)P/EP/B资料来源:Wind,新时代证券研究所预测,股价时间为 2021 年 2 月 19 日 敬请参阅最后一页免责声明
共 31 页 2021-03-01
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