研究报告汽车广东鸿图(002101.SZ)/16.01元被严重低估的汽车轻量化龙头有别于市场的观点：我们认为，市场对汽车轻量化的趋势有明显低估，而公司显著受益于此趋势，三年净利润复合增长率在40%以上，目前车身结构件已经进入试制阶段，未来大概率会配套至相关合资车型，在新技术新产品驱动下，成长空间巨大，且公司未来将显著受益于广东省地方国企改革，是汽车零配件行业较为稀缺的成长股，而市场对此认识并不充分。投资要点1.车身轻量化趋势的践行者公司是全国汽车铝合金精密压铸行业的龙头企业。主要业务包括汽车和通讯基站用精密铝合金铸造件。其中汽车业务贡献84%的收入与87%的毛利。公司出口与内销业务占比各半，未来将逐步加大国内业务比例。主要客户包括克莱斯勒、通用、日产、本田、康明斯等。2.新能源汽车，助力汽车轻量化进程汽车轻量化是全球汽车行业发展的趋势，也是我国政府明确支持的方向。汽车轻量化可以有效提高燃油效率，降低排放，减少污染。根据我们的研究结果，新能源汽车会使用更多的轻量化材料与技术。新能源汽车的爆发，会使汽车轻量化趋势加速。3.车用铝合金压铸件行业首先受益轻量化趋势，未来空间超铝合金是目前最适合替代钢和铸铁的汽车材料。目前汽车用铝约占全球铝消耗量的20%左右。汽车上的铝主要以铸件和变形铝存在。其中精密铝合金压铸件占据大约55%的份额。在汽车轻量化的趋势下，铝合金压铸行业将会首先受益。目前车用铝合金铸件市场容量大约385亿元，公司占比不足6%。我们预计未来汽车铝合金铸件市场可能超500亿。4.公司传统业务稳定发展，产能逐步释放，产品供不应求公司传统业务汽车发动机及变速箱铝合金铸件业务发展迅猛，14-17释放，17年较14年产能翻倍。受益于下游新增客户与现有客户通用，本田和日产在14-15年进入全面换代与新车密集上市期，公司产品会迎来新的需求高峰，产品供不应求。5.新产品研发加速，掘金结构件、新能源汽车及新兴业务公司积极布局新业务板块，涉足汽车结构件领域。汽车结构件是汽车的核心部件，技术与品质要求远超普通压铸件。目前只有外资（合资）品牌涉足。公司产品目前已经进入试制阶段，未来大概率进入外资车企配套体系，成长空间将彻底打开，新增铝合金结构件市场容量超过400亿元。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210投资建议司未来的结构件产品将显著提升公司产品售价和毛利率，在原有业务快速增长的基础上，将面向更为广阔的成长空间。我们看好公司未来盈利能力的持续高增长，预计公司EPS上，属于市场严重低估的品种。基于公司的高成长性，我们认为公司至少应享受倍估值，对应目标价风险提示：新产品开发不达预期；产能释放不达预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210一、车身轻量化趋势的践行者.......................................................................................................13年起业绩回归大幅增长，盈利能力随产能利用率显著上升加速国内市场布局，产能积极扩张.......................................................................................汽车铝铸件业务贡献最大业绩...............................................................................................有望受益广东省国企改革的优质标的二、传统汽车加新能源，加速汽车轻量化进程（一）汽车轻量化是政府支持的重要方向（二）传统汽车轻量化，未来空间超（三）新能源汽车的爆发，加速汽车轻量化进程三、铝合金压铸行业首先受益轻量化趋势（一）铝代钢是当下在材料上实现汽车轻量化的最有效途径（二）铝压铸件的使用是在设计和结构上实现轻量化的有效途径（三）铝合金压铸行业将最为受益于轻量化的趋势（四）新能源汽车对于铝合金压铸件的带动弹性四、传统业务稳定发展，产能逐步释放，产品供不应求五、新产品研发加速，掘金结构件、新能源汽车及新兴业务（一）汽车结构件盈利能力更强.........................................................................................（二）汽车结构件市场更为广阔.........................................................................................六、投资建议.................................................................................................................................