投资要点高新兴是优秀的智慧城市建设运营商。公司的主要业务包括平安城市、智慧交通、通信监控、金融安防、尚云在线五大部分；通信监控领域拥有国内最大的基站监控平台；金融安防领域拥有全球最大规模的银行视频网络；平安城市领域在华南地区位于市场领先地位。公司2014年实现营业收入7.37亿元，2011-14年的CAGR为55.5%；近4年的毛利率保持在30%左右；2014年归属母公司的净利润为1.29亿。“互联网+智慧城市”再迎发展浪潮。随着在互联网+的背景下，智慧城市在应用的广度和深度将得到全面提升，物联网、大数据、云计算等基础设施以及各个产业在智慧城市综合体下的创新应用将进一步加快发展；智慧城市的普及和深化应用将进一步强化“大安防”的需求，从城市安防、公共安全渗透到各个行业的信息安全、业务安全等跨界融合的全方位需求。视频应用仍具有广阔的市场空间。基于移动互联网、物联网的视频应用已经明显提速，视频将成为未来最普遍的信息载体以及交互方式；支持海量设备及数据的视频云、以及全息显示等新的视频交互技术将给整个信息产业带来巨大的投资机会。立足“大安防”，打造智慧城市运营平台。公司在视频领域、数据监控领域具备深厚的产品及技术优势，打造了全面感知、互联互通的跨系统、跨行业的平台架构；并且拥有人脸识别、视频摘要、智能分析、海量云存储等自主知识产权，推出了运营级的视频监控云平台。市场方面目前已经形成平安城市、通信监控、金融安防等重点行业的布局，未来有望通过持续的外延并购横向扩展其他重点行业，推动“大安防”产业发展战略，实现平台化的智慧城市建设运营模式；未来具有广阔的成长空间。外延并购+员工持股，彰显未来发展信心。公司本次通过发行股份及现金方式收购创联电子100%股权、国迈科技90%股权，横向拓展“铁路安全”与“数据安全”领域，继续推动“大安防”产业发展战略，打造平台化“智慧城市建设运营商”。同时，公司还披露了第二期员工持股计划，以及发行股份募集12亿元配套资金的方案；配套资金由公司控股股东、员工持股计划及西藏硅谷天堂等战略投资人认购，彰显了对公司未来发展的信心。风险因素。智慧城市市场竞争加剧的风险；资金需求风险；并购整合风险。盈利预测、估值及投资评级。不考虑并购创联电子、国迈科技的并表因素，预测公司2015-2017年EPS为0.64/0.93/1.44元；如果考虑并购并表因素，按照收购标的的业绩承诺，预测2015-2017年公司摊薄后的EPS为0.79/1.08/1.55元。参考智慧城市、视频处理领域的可比公司估值水平，我们基于全面并表的摊薄EPS预测，给予公司2015年70倍PE，目标价55.3元，首次覆盖给予“买入”评级。项目/年度2013A2014A2015E2016E2017E营业收入(百万元)5377371,2822,1373,378增长率YoY%77.637.373.966.658.1净利润(百万元)54129186274423增长率YoY%-232.0140.044.647.054.2每股收益(元)0.180.440.640.931.44毛利率%34.328.128.127.827.7净资产收益率%6.713.816.920.725.4每股经营性现金流(元)-0.75-0.770.630.751.19P/E11649342315P/B6.86.25.24.33.4资料来源：中信数量化投资分析系统注：公司自2015年2月13日停牌，股价为2月12日收盘价中信证券研究部阳嘉嘉电话：010-60836758邮件：yangjiajia@citics.com执业证书编号：S1010514050003相对指数表现资料来源：中信数量化投资分析系统主要数据沪深300指数4834.01点总股本/流通股本293.6/194.6百万股近12月最高/最低价34.15元/17.02元近1月绝对涨幅0%近6月绝对涨幅32.16%今年以来绝对涨幅38.32%12个月日均成交额57.73百万元-1%9%19%29%39%49%59%69%79%89%99%109%119%140611150203沪深300专用计算机设备(中信)系统设备(中信).............................................................................................................................11盈利预测及关键假设...........................................................................................................11关键假设.............................................................................................................................11盈利预测.............................................................................................................................11