信息技术行业深度研究 电商SaaS：垂直行业驱动的生态好生意 2021 年 01 月 15 日 【投资要点】 电商 SaaS 是中国最大的行业垂直型 SaaS 市场，覆盖全价值环节。上游供应商为系统开发商、网络服务及设备供应商等，为电商 SaaS 厂商提供系统研发环境、网络服务及算力。下游客户为电商商家，形态可能为平台入驻商户、独立商户，或有重合。中游的电商 SaaS 所供产品包含店铺管理、客户营销、售后服务等功能，并随商家成熟度的提升而叠加、丰富，最终可以覆盖除配送外全部零售电商端价值环节。 平台流量生态→电商商家经营→厂商 SaaS 功能，需求决定供给。健康的电商生态追求商家 GMV 与厂商 ARPU 的同步成长，电商 SaaS 本质上是帮助商家提高收入利润、扩大生意版图的工具。中国电商平台集中度极高，随着公域流量增速放缓红利见顶，其使用成本越发昂贵；同时直播电商与社交电商兴起，推动更多商家转向私域。 行业+技术+环境为电商 SaaS 高景气度保驾护航。行业趋势方面，直播社交双驱发力，商家深耕微信快手等私域流量；厂商随下游零售电商行业发展而跨平台拓客更新，并聚焦高净值大客户，关注不同层次需求，以实现“全渠道获客、多场景覆盖、差异化服务”。技术趋势方面，5G 发展利好直播带货，数据中台提升前端业务开发效率，AI助力商家降本提效，厂商发展实力得到增强。此外，“十四五”等政策利好持续释放，疫情加速了市场教育，我们预计到 2024 年电商 SaaS行业营收规模将突破 230 亿元。 【配置建议】 “十四五” 规划提出坚持“扩大内需”战略基点及“促进国内国际双循环”，奠定大消费坚实基调，有望进一步刺激消费，长期利好中国零售电商行业。叠加“新基建”强调底层云计算、5G 基站、数据中心等基础设施建设利好，企业信息化程度将进一步提升，为 SaaS 产品的推广保驾护航。未来，行业将呈现全渠道获客、多场景覆盖、差异化服务的特征，踏上疫情加速市场教育的快车道，电商 SaaS 行业有望维持高景气度，迎来新一轮增长。建议关注微信生态电商 SaaS双寡头中国有赞（08083.HK）、微盟集团（2013.HK），建议关注平台系电商 SaaS 龙头光云科技（688365.SH）。 【风险提示】 业内产品同质化严重引发价格战的风险。 过度依赖头部电商平台限制盈利能力的风险。 政策推广不及预期、监管收紧抬升合规成本的风险。