[Table_MainInfo] [Table_Title] 2021.09.14 营收表现优于盈利，下半年内销有望改善 ——家电板块 2021 年中报总结 本报告导读： 摘要： [Table_Summary] 收入稳增、利润承压：2021H1家电板块整体营收6417.9亿元，同比+30.8%，同比19年+18.1%；归母净利润464.9亿元，同比+39.2%，同比19年-0.2%。2021Q2营收3481.7亿元，同比+19.1%，同比19年+21.7%；归母净利润267.4亿元，同比+15.2%，同比19年-2.4%。对比19年同期情况，我们发现2021H1家电企业增收不增利的情况普遍，主要原因是今年以来原材料及海运价格的大幅上行对毛利的挤压。 费用投入结构优化，转化效率提升：21Q2行业整体销售费用为352亿元（同比+14.7%），销售费用率为10.2%（同比-0.3pct）;研发费用为103.3亿元（同比+25.4%），研发费用率为3.0%（同比+0.2pct）；财务费用为-11.4亿元，财务费用率为-0.3%（同比-0.1pct）。上半年各企业在销售费用上有明显控制，研发费用没有明显下降，财务费用因为行业整体现金流表现较弱，利息收入有所减少。整体上费用投入结构有所优化，投入效率提升。 存货、应收账款高增，现金流表现偏弱：21H1行业期末存货环比20年末+20.3%，明显增加的原因有：1）海外市场的提前备货；2）出海物流紧张，运费变高，在途货物变多。21H1行业期末应收账款环比20年末+21.1%，行业整体销售策略更为激进。受到汇率波动、原材料涨价、结算方式等多重因素影响，21Q2行业整体经营性现金流净额为240.8亿元，同比-30.9%，同比19年-22.0%，整体表现较弱。 下半年内销有望改善，看好竞争优势更明显的龙头企业：相较上半年海外需求强盛形成对营收的明显支撑，下半年出口增速可能放缓，内销有望在终端零售需求改善、原材料价格回落趋稳后有所恢复，但难有大幅度增量。航运成本的影响也具有结构性，以内销为主的企业改善可能更为明显。家电企业基本面处于触底反弹的过程中，下半年竞争优势更加明显，控本能力更加优秀的龙头企业将拥有更快的恢复速度。重点推荐海尔智家、美的集团、老板电器、苏泊尔、新宝股份、海信视像、科沃斯、石头科技、九阳股份。 风险提示：原材料价格持续上行、汇率波动、下半年新品销售不及预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 [Table_subIndustry] 行业更新 股票研究证券研究报告