[Table_Title] 从 ILUMA 上市看 HNB 产业链的创新动力 报告要点： IQOS ILUMA——PMI 在 HNB 领域的又一匠心之作 国际知名烟草公司菲利普莫里斯国际（简称菲莫国际或 PMI）于近日推出了 拥有全新内部加热技术的新一代 IQOS 系列产品 IQOS ILUMA，一同推出 的还有 IQOS ILUMA 专属新型烟弹 TEREA。该系列产品已于 2021 年 8 月 17 日在日本上市，共推出两款设备 IQOS ILUMA PRIME 和 IQOS ILUMA 以及 11 种口味 TEREA 智能芯烟弹。IQOS ILUMA PRIME 和 IQOS ILUMA 在创新技术运用及功能上基本保持一致，价格差异主要为设计及材质。 “新革命”——全新内部电磁加热技术应用解决消费者痛点 为解决原有产品加热薄片易出现断片，以及烟草残留需要经常清洁等痛点， 在新系列 IQOS 产品中 PMI 使用了 SMARTCORE INDUCTION SYSTEM， 配合新型烟弹通过无需加热薄片的电磁感应加热技术实现内部加热烟草， 达到不产生烟雾且不存在烟草残留的目的，从而为用户提供更加愉悦的使 用体验。此外与之前 IQOS 系列产品相同，与传统卷烟相比，其所排放的有 害化学物质的水平平均降低约 95%。 三十年磨一剑，IQOS 产品终破局 PMI 对于加热不燃烧制品的研究最早可追溯到 20 世纪 90 年代，至今已有 30 年历史。自 21 世纪初开始公司加强了对内部烟草加热系统的研究，在汲 取之前产品经验后，最终于 2014 年在日本和米兰正式上市新一代加热不 燃烧式电子烟 IQOS，并在 2016 年后取得迅猛发展。公司通过采用多元研 究方向与大量研究投入的方式搭建科学产品研究体系。自 2008 年以来，公 司在 RRP 产品上共计投入 81 亿美元；总计有超 930 位科学家、工程师和 技术人员为 RRP 产品工作。IQOS 历经四代产品，每一代产品的核心变化 均为了提供更佳的消费体验。 传统烟草到新型烟草——突破行业天花板的必由之路 近年来包括菲莫国际、英美烟草在内的四大烟草集团均在积极布局新型烟 草这一领域。国际烟草巨头对于该领域的加速布局究其原因首先是传统烟 草行业发展已陷入瓶颈。同时可以在降低综合税率的同时攫取更多的利润。 为了巩固自身行业地位，HNB 产业后续仍将是 PMI 等国际烟草巨头的重点 发力领域。 行稳致远，“无烟未来”革命仍将延续 伴随菲莫国际近年来对 IQOS 产品研究及推广的持续发力，21H1 公司 IQOS 系列产品整体表现优异。PMI 对于 RRP 系列产品后续发展抱有很高预期， 公司希望 2021 年 RRP 系列产品出货量可以达到 950-1000 亿支，2025 年 达到 2500 亿支。公司新任 CEO Jacek Olczak 近期表示公司已计划在未来 10~15 年逐步退出卷烟销售，并期待在日本率先实现这一计划。我们认为伴 随 PMI IQOS 系列产品矩阵的不断完善，全球市场的逐步拓展，IQOS 产品 将延续高速发展趋势，其仍将作为 PMI“无烟未来”的使命承载者而继续前 行。 风险提示 新品销售不及预期，行业监管政策超预期，行业竞争加剧导致盈利下降。