自动驾驶加速，智能汽车时代来临 自动驾驶&智能汽车产业专题｜2021.02.02 核心观点 2020 年全球智能汽车和自动驾驶加速发展。1）特斯拉实现 2020 年 50 万辆（+36%）的销量预期，2）中资造车新势力蔚来、理想、小鹏加总年销量达10 万辆（+131%），3）比亚迪、长城汽车、吉利汽车智能电动车战略加速，4）华为、百度自动驾驶规划逐渐明朗，5）Robo-Taxi 在硅谷和中国多个城市落地，6）资本在激光雷达、自动驾驶芯片、软件操作系统等领域活跃。我们认为，自动驾驶商业化加速，智能汽车时代来临。在美股市场，特斯拉、蔚来、理想、小鹏值得长期关注，在 A 股和港股市场亦有多家公司值得关注，如：长城汽车 H、舜宇光学科技、韦尔股份、中科创达、德赛西威、华阳集团、耐世特 H、宁德时代、移远通信、广和通等公司的投资机会。我们亦提示自动驾驶&智能汽车优势公司在一级市场上的投资机会。 ▍2020 年：智能汽车放量，自动驾驶加速发展。1）智能汽车销量高速增长，驱动相关公司市值大幅提升，加速产业化进程。2020 年，特斯拉、蔚来、理想、小鹏的整车销量分别为 49.96 万辆（+36%）、4.37 万辆（+113%）、3.26 万辆（+32 倍）、2.70 万辆（+112%）；特斯拉市值上涨 7.8 倍，蔚来汽车上涨 16.7倍，理想汽车 IPO 后市值最高上涨 1.6 倍，小鹏汽车最高上涨 2.4 倍。市值大幅上涨助推相关公司融资规模提升，加速自动驾驶和智能电动产业链发展。2）自动驾驶产业化进程加速。受疫情的影响，2020 年以来，无人配送车、无人驾驶环卫车等需求释放，加速自动驾驶商业化进程。Robo-taxi、自动驾驶卡车等L4 级别无人驾驶公司开始推广试点，估值亦有提升。Argo AI、小马智行估值分别由上一轮的 40 亿美元、30 亿美元增长至 75 亿美元、60 亿美元；聚焦无人驾驶配送的 Nuro AI 估值由上一轮的 27 亿美元增长至 50 亿美元；聚焦于 L4 级别量产车的通用 Cruise 估值由上一轮的 190 亿美元增长至 300 亿美元。 ▍特斯拉：领跑全球智能电动车市场，定义未来竞争规则。1）特斯拉成为全球市值最大车企。目前，特斯拉市值为 7522 亿美元，遥遥领先丰田（2293 亿美元），成为全球最大市值车企。2）特斯拉自动驾驶占领用户心智。AutoPilot 和 FSD完成消费者教育，2020 年公司 FSD 软件服务及其他收入占比已达 7.3%。3）特斯拉累计销量和总行驶里程持续提升。特斯拉凭借 Model S、X、3 等多款车型，累计销量已达 140 万辆；截至 2020 年 4 月，累计行驶里程高达 48 亿公里。高行驶里程有助公司自动驾驶算法持续优化，领跑行业。4）特斯拉实现连续 6 个季度盈利，未来产品仍有降价空间。得益于上海工厂产能持续提高&产品降价带来中国市场销量的大幅提升，特斯拉 2020 全年销量达 49.96 万辆，连续第 6 个季度实现盈利。考虑到未来市场份额的争取，我们判断特斯拉产品仍有降价空间。5）特斯拉 2025 年销量规模有望超过 200 万台。综合考虑公司在美国、中国、德国的产能布局，以及产品序列，我们判断特斯拉 2025 年销量有望达 225 万辆。6）其他车企和造车新势力被迫接受和面对特斯拉定义的竞争生态。如何在有限的价格区段内，销售尽可能多的汽车，并且获取更多行驶里程，以优化自动驾驶算法和智能性能，成为其他车企被迫面对的挑战。