海外行业报告 | 行业深度研究 人工智能芯片行业 人工智能立夏已至，AI 芯片迎接蓝海； 首推：英伟达 GPU 王者风范，Google TPU 破局科技 AI 芯片迎接蓝海，GPU 引领主流，ASIC 割据一地，看好未来各领风骚 在人工智能立夏将至的大趋势下，芯片市场蛋糕越做越大，足以让拥有不同功能和定位的芯片和平共存，百花齐放。后摩尔定律时代，我们强调 AI芯片市场不是零和博弈。我们认为在 3-5 年内深度学习对 GPU 的需求是当仁不让的市场主流。行业由上至下传导形成明显的价值扩张，英伟达和AMD 最为受益。 在深度学习上游训练端(主要用在云计算数据中心里)，GPU 是当仁不让的第一选择，但以 ASIC 为底芯片的包括谷歌的 TPU、寒武纪的 MLU 等，也如雨后春笋。而下游推理端更接近终端应用，需求更加细分，我们认为除了 GPU 为主流芯片之外，包括 CPU/FPGA/ASIC 等也会在这个领域发挥各自的优势特点。 深度学习下游推理端，FPGA 依靠电路级别的通用性，加上可编程性，适用于开发周期较短的 IoT 产品、传感器数据预处理工作以及小型开发试错升级迭代阶段等。以 TPU 为代表的 ASIC 定制化芯片，针对特定算法深度优化和加速，将在确定性执行模型(deterministic execution model)的应用需求中发挥作用。我们认为深度学习 ASIC 芯片，包括英特尔的 Nervana Engine、Wave Computing 的数据流处理单元、以及英伟达的 DLA 等逐步面市，将依靠特定优化和效能优势，未来在细分市场领域发挥所长。 行业首推：英伟达 GPU 王者风范，Google TPU 破局科技 1、英伟达：1）AI 起锚，数据中心业务 2020 年前有望翻 4 倍：我们一直强调数据中心升级加速过程中的巨大空间。深度学习上游训练端由 GPU 主导并基本为英伟达所垄断。我们预测今年数据中心收入将达 18.4 亿美元，同比涨超 120%。2）自动驾驶广泛布局，3-5 年期长期驱动：自动驾驶领域正在向“车企+供应商+芯片巨头+打车软件+物流公司”的组合格局发展，英伟达与英特尔-Mobileye 联盟形成两大上游竞争者。3）以游戏业务为现金马，三驾马车齐发力。我们认为英伟达将持续巩固 GPU 市场龙头地位，保持现有业务充沛活力的同时自上而下推动 AI 浪潮，1300 亿美元市值还仅是 AI 立夏开端。公司 27 日收盘价 214.14 美元，我们给予公司2018/19 年 EPS 分别为 5.42、6.61 美元，对应 2018/19 年 PE 52/42x，目标价从 250 上调至 280 美元，重申“买入”评级。 2、AMD 在 GPU 和 CPU 市场，都屈居行业老二，人工智能芯片布局上也慢英伟达一步。但作为唯一拥有 GPU 和 x86 硅芯片技术的公司，我们认为随着公司产品线上移，重回高端市场，并且从零到一破局数据中心市场，利用 GPU+CPU 异构计算技术储备的协同效应，进一步修复利润率，在公司 CEO Lisa Su 的带领下，打开与英伟达、英特尔正面竞争之外的市场，200亿美元市值亦可期。公司 2018 年 PS 为 2.18x，对比英伟达 10x 仍被低估，公司 27 日收盘价 11.55 美元，我们预测公司 2018 年营收/EPS 分别为 56.85亿美元/0.35 美元，我们认为 2.65x PS 和 45x PE 较合理，重申“买入”评级，目标价维持 16 美元。 3、Google 依靠 TPU 自下而上冲入云端，针对 TensorFlow 深度优化，提高浮点运算精度，将 TPU 部署在云计算中以云服务形式进行销售共享，进一步激活中小企业的云计算需求市场，另辟 AWS、Azure 之外蹊径。我们看好谷歌的新征途——云+YouTube+硬件持续助推转型，长期看 AI 和 OtherBets 创新业务厚积薄发：谷歌是人工智能的龙头标的，我们长期看好语音识别和无人驾驶的发力。公司 27 日收盘价 1072.01 美元，根据彭博一致预期 2018 年 EPS 41.46 美元，给予 31x PE，目标价从 1200 上调至 1300 美元，重申“买入”评级。 风险提示：芯片开发周期过长，市场需求不达预期等。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明