平安城市视侦管理需求旺盛，助推公司业绩增长：安防行业是十三五规划重点行业，视频监控市场则是安防行业市场中规模最大且最具增长潜力的细分领域。受益于“平安城市”建设、金融行业安全性要求、城市轨道交通大规模开工、民用领域的不断拓展，国内安防视频监控市场未来将保持较快增长。平安城市向智慧城市的升级，进一步打开市场空间：智慧城市步伐不断推进，视频大数据分析行业下游终端客户广泛分布在金融、交通、城市监控、教育、政府、住宅、零售等行业，未来渗透率有望得到进一步提升。■大数据时代，公司助力视频系统迈入“智能时代”：面对海量的视频信息量，视频数据的分析、处理、压缩和传输至关重要。公司在视频大数据处理技术领域深度耕耘多年，拥有极强的视频压缩、处理、传输、分析技术。■公司战略符合行业发展趋势：国内安防视频监控市场主要受高清化趋势、上升的政府投资需求及进口取代驱动。而随着云计算的概念越来越流行以及基于IP的安防联网方式普及，安防系统在网络和应用层不断扩大，安防“IT化”成为趋势。目前，我国安防行业的IT应用仍属于新兴领域，市场集中度很低，具有先发优势和强研发能力的企业有望成为行业黑马。■经营稳健，布局清晰：公司通过募集资金、成立子公司、战略合作，进一步深耕智能视频分析领域。公司积极开展iCare++合作计划，2015年公司设立控股子公司浙江捷信安保技术股份有限公司，捷信安保的成立将使公司介入安保运营服务领域，进一步实施icare++合作计划并拓展“安保O2O”项目。设立控股子公司广州致捷信息科技有限公司，研发并推出新一代数字视频设备及其系统平台，提高公司综合竞争力。公司近三年财务数据健康稳健，毛利率水平上升、三费控制效果良好，净利率水平趋于上升。公司2016年年初推行股权激励计划，对经营团队和核心技术人员进行股权激励，收益人员达到35人，同时进行行权条件与利润指标等经营成果挂钩，利用利益一致化有效实现激励。■投资建议：增持-A投资评级。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为71.3%、33%、18.4%，净利润增速分别为112.6%、45.7%、25.5%，成长性突出；首次给予增持-A的投资评级。Table_Title2016年06月06日捷尚股份（832325.OC）Table_BaseInfo公司深度分析证券研究报告投资评级增持-A首次评级股价（2016-06-03）9.30元Table_MarketInfo交易数据总市值（百万元）772.83流通市值（百万元）607.83总股本（百万股）83.10流通股本（百万股）65.3612个月价格区间/元Table_Chart股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-9.89-33.35651.14绝对收益-9.91-29.63611.56诸海滨分析师SAC执业证书编号：S1450511020005zhuhb@essence.com.cn021-35082062Table_Report相关报告-45%119%283%447%611%775%939%2015-062015-102016-02捷尚股份沪深300风险提示：竞争风险，技术风险(百万元)201420152016E2017E2018E主营收入67.261.7105.7140.6166.5净利润24.311.223.934.843.7每股收益(元)0.580.270.580.810.98每股净资产(元)1.522.875.676.657.76盈利和估值201420152016E2017E2018E市盈率(倍)31.167.331.722.518.6市净率(倍)11.96.33.22.72.3净利润率36.2%18.2%22.6%24.8%26.2%净资产收益率38.4%9.4%10.1%12.2%12.6%股息收益率0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%ROIC57.3%14.5%25.7%37.4%36.8%数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测