核心观点陈竹分析师刘泽序医药分析师孙晓晖医药分析师9月18日，国家医保局公示了《2020年国家医保药品目录调整通过形式审查的申报药品名单》，本次通过形式审查的申报药品数量较多，其中包括3款集采中选药物，高价值、非独家药品通过集采降价进入医保或成常态化机制。由于具有谈判资格的创新药上市截止时间延长至2020年8月17日，多个今年获批的创新药品种被纳入。新上市的创新药有望借助进入医保迅速放量，PD-1/L1医保谈判是关注重点。▍医保目录调整通过形式审查药品已公示，即将进入专家评审、谈判和竞价阶段。9月18日，国家医保局公示了《2020年国家医保药品目录调整通过形式审查的申报药品名单》，公示期为1周。2020年药品目录调整分为准备、申报、专家评审、谈判和竞价、公布结果5个阶段。接下来将进入专家评审、谈判和竞价阶段。▍本次通过形式审查的申报药品数量较多，新增目录外药品达728个。经统计，共有751个品种通过了形式审查，西药占比76.3%。除去目录内需重新确定支付标准、适应症或功能主治发生重大变化的23个品种外，目录外有728个新增药品通过形式审查，该728个药品符合《2020年国家医保药品目录调整工作方案》中指出的纳入2020年药品目录拟新增药品范围的七大条件。其中，满足“2019年12月31日前进入5个（含）以上省级最新版基本医保药品目录的药品”这一条件的药品数量达493个，占比超65%；满足“2015年1月1日至2020年8月17日期间，经国家药监部门批准上市的新通用名药品”条件的药品数量达171个，占比近1/4。▍3款集采中选药品通过形式审查，高价值、非独家药品通过集采降价进入医保或成常态化机制。本次目录调整有3款第二批国家集采中选的非医保药品，分别为安立生坦片、他达拉非片和白蛋白紫杉醇。其中白蛋白紫杉醇和安立生坦片在2019年医保目录调整中因为产品疗效和安全性较好得到专家的认可，但由于价格较高，不符合药物经济性因素并未成功纳入。经过第二批集采大幅降价后，我们判断上述药品的价格已经基本达到纳入全国医保的条件。未来高价值、非独家药品首先通过集采降价，再进入医保或将成为常态化机制。▍具有谈判资格的创新药上市截止时间延长至2020年8月17日，多个今年获批的创新药品种被纳入。2019年国家医保药品目录调整工作方案中调入医保目录的药品上市截止时间为前一年的12月31日，而2020年医保目录调整方案时间为2015年1月1日至2020年8月17日。一方面新增药品放宽截止时间给予刚获批的创新药更快的准入机会，体现医保局支持创新药的态度；另一方面2015年前获批的产品不再符合申报条件，为创新药通过谈判纳入医保设置了一定的窗口期。▍新上市的创新药有望借助进入医保迅速放量，PD-1/L1医保谈判是关注重点。本次公示的申报药品名单中满足2015年1月1日之后新上市的药品里不乏备受关注的重磅创新药品种，如最为引人注目的PD-1/L1。除了此前已纳入医保的信迪利单抗（信达生物）外，本次国内已上市的PD-1/L1全部被纳入申报药品名单。新上市的创新药若能成功纳入医保，将降低患者自付费用，大幅提高用药的可及性，有利于药品迅速放量。我们认为值得重点关注的品种包括：①恒瑞医药的卡瑞利珠单抗、瑞马唑仑；②翰森制药的阿美替尼、洛塞那肽、氟马替尼；③中国生物制药的安罗替尼；④百济神州的替雷利珠单抗、地舒单抗、泽布替尼；⑤君实生物的特瑞普利单抗。▍市场回顾：本周中信医药指数下跌1.06%，跑输沪深300指数3.43pcts，中药生产跌幅最大。当前，医药板块2020年预测市盈率约44倍，融资余额占自由流通市值上升至3.89%。本周A股医药板块，合计增持0.31亿元，合计减持46.09亿元；大宗交易合计成交金额43.15亿元。：药品招标降价风险、个股业绩不达预期的风险。▍投资策略。建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等；2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、乐普医疗、大博医疗、安图生物，三诺生物等；3）“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和凯莱英、九洲药业等；4）医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、上海医药、老百姓、益丰药房、大参林和一心堂等；5）精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物、华大基因等；6）疫苗产业链下的康泰生物、智飞生物、沃森生物、华兰生物等；7）消费升级趋势下的大健康消费龙头企业片仔癀、云南白药等。重点公司盈利预测、估值及投资评级股票简称股价EPS（元）PEPB评级（元）19A20E21E19A20E21E复星医药47.751.301.401.623734294.4买入恒瑞医药88.981.201.221.5774735716.6买入迈瑞医疗323.853.854.935.9684665426.0买入乐普医疗33.430.961.221.523527229.4买入大博医疗85.191.161.461.8474584623.8买入药明康德96.580.781.191.5212481644.5买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2020年9月18日收盘价