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敏感肌护理专家,强势崛起 - 华西证券
仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 [Table_Date] 2020年12月15日 评级及分析师信息 首次覆盖 A20333 / [Table_Rank] 评级: 上次评级: 目标价格: 最新收盘价: [Table_Basedata] 股票代码: 52 周最高价/最低价: 总市值(亿) 自由流通市值(亿) 自由流通股数(百万) [Table_Pic] 分析师:徐林锋 [Table_Author] 邮箱:xulf@hx168.com.cn SAC NO:S1120519080002 联系电话: 分析师:戚志圣 邮箱:qizs@hx168.com.cn SAC NO:S1120519100001 联系电话: 分析师:杨维维 邮箱:yangww@hx168.com.cn SAC NO:S1120520080001 联系电话: 相关研究 [Table_Report] [Table_Title] 敏感肌护理专家,强势崛起 [Table_Title2] 贝泰妮(A20333) [Table_Summary] 快速读懂贝泰妮 公司以“薇诺娜”品牌为核心,专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品,重点针对敏感性肌肤。依托公司的医药背景,众多医院皮肤科将薇诺娜应用在临床辅助治疗上,其效果也在学术期刊中得到论证。近年来公司已成为全国领先的化妆品生产企业之一,并树立了针对敏感性肌肤产品的行业标杆。过硬的产品质量在给消费者带来良好的客户体验的同时,也进一步加强了客户粘性,此外,公司充分利用了电商渠道红利,通过运用灵活的互联网营销手段和先进的大数据分析方法,实施精准营销,在化妆品行业国际品牌集中度较高的行业大环境下,成功实现了弯道超车。未来公司还将在线下线上同时发力,并借助目前与消费者建立的信任,积极拓展公司产品品类以及加强对新品牌的培育。凭借公司深厚的医药背景背书和强大的产品研发实力,公司有望借势皮肤学级护肤的风口以及IPO后借助资本杠杆,成为领先的化妆品企业。 主要观点: ► 优质赛道:专注差异化赛道,产品客户粘性强 2019 年度,中国皮肤学级护肤品市场容量为135.51亿元,2014年-2019年中国皮肤学级护肤品市场的年均复合增长率达到 23.2%,增速远高于化妆品行业的整体增速。受空气、环境、压力等多因素的影响,中国敏感肌人群基数较大且覆盖范围越来越大,根据《中国皮肤性病学杂志》的数据,我国 35%以上女性属于敏感肌人群,而该人群有巨大的皮肤改善需求,不仅消费动力大,而且客户粘性也更高,以公司在天猫的自营平台薇诺娜官方旗舰店为例,近三年公司产品复购率已经接近 30%。公司还选择差异化产品参与市场竞争,避免产品的同质化。法国三大药妆雅漾、理肤泉、薇姿主要以天然矿泉水或温泉水成分为产品卖点,而薇诺娜则以植物提取物成分切入市场,迎合消费热度。而且国外药妆品牌大多以白种皮肤作为研究和测试对象,并不完全适合中国消费者。目前公司旗下“薇诺娜”品牌在 2019 年度国内皮肤学级护肤品市场排名第1,市占率高达23.4%。 ► 护城河深:医学背书为基石,研发实力雄厚,为产品力保驾护航 相对于普通护肤品,皮肤学级护肤品用户对产品的使用效果要求更高。公司实控人和部分核心管理人员均曾在云南滇虹药业任高管,有着深厚的医学背景。管理层专业化背景有助于公司在医学领域取得成功。公司目前100人的研发团队汇集了多个学科的各类专业人才,联合国内外皮肤学专家针对问题肌肤的根源、活性 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告|公司深度研究报告 物筛选完成了大量的基础研究,共产出120篇高质量学术论文,参与制定了13份指导中国皮肤科临床的专家共识及诊疗指南,并研发出一系列适合敏感肌的护肤品。公司皮肤学专家团队公司的薇诺娜品牌在2015年亮相温哥华第23届世界皮肤科大会,实现了中国品牌零突破。2019年,薇诺娜再次出席第24届世界皮肤科大会,荣获国际认可。目前,公司拥有境内有效专利 41 项,其中13项为发明专利,10 项为实用新型专利,具有较强的研发实力。2019年,公司研发费用占主营业务比例为2.78%,高于其他国内同行业可比上市公司。同时,与皮肤科医生的紧密联系让薇诺娜产品在医院、药店渠道得到更多曝光,薇诺娜植物性成分的修护能力经过了众多国内知名医院的临床观察,超过2400家医院皮肤科将薇诺娜应用在临床辅助治疗上,医生天然代表了专业、权威,使品牌更容易获得消费者信任,从而转化为购买意愿。 ► 高速增长:由线下医学背书至线上高速增长,精准营销&多元化营销组合拳攻占消费者心智 在线下,公司与健之佳、一心堂、老百姓大药房等规模较大的零售连锁药店以及柳州市妇幼保健院等直供客户展开合作。医院以及药房的大力推广为品牌做好了信用背书。2020年6月,薇诺娜品牌还入驻屈臣氏。在线上,公司于2012 年设立了电商事业部,积极拓展电商渠道。借助良好的医学级背书以及灵活的互联网营销手段,公司线上业务快速增长,2018-2020年H1,公司线上渠道实现销售收入8.82亿/14.84亿/7.79亿元,增速分别为 80.6%、68.3%和48.2%,2020年H1线上渠道销售收入占比高达83.16%。2020年双十一,薇诺娜拿下了天猫美妆国货NO.1,并进入天猫美妆类目TOP10榜单(第九)。同时,公司顺应化妆品行业新零售模式的发展趋势构建了线上线下全渠道营销体系。在公域流量日趋昂贵的当下,公司通过派驻在终端销售网点的 BA(促销人员)对线下终端顾客进行沟通和推广,并与顾客建立联系,同时引导顾客通过公司在微信平台自主搭建的“薇诺娜专柜服务平台”购买公司的产品。公司线下线上齐发力,2018-2020年H1,公司实现总营收12.4亿/19.4亿/9.4亿元,同比增长55.4%、56.7%和32.5%。 实现归母净利润2.61亿/4.12亿/1.6亿元,同比增长69.6%、58.1%和27.6%。 风险提示 1)行业竞争加剧。2)营销模式跟不上市场的风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2
共 27 页 2020-12-31
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