报告摘要 市场回顾：关注度低迷，期待2021年业绩持续改善 复盘 2020 年股价走势，环保公用行业整体表现弱于指数，接近两成个股具备超额收 益。运营类子板块股价表现相对坚韧，整体交易热度较低。超额收益个股以题材炒 作为主，细分板块龙头表现相对较好，与 A 股市场展现出一致的趋势。展望 2021 年 全年业绩，疫情影响逐步消退，Q3 以来板块收入和利润增速持续向好，年报整体业 绩预告情况好于 2019 年，未来半年业绩或迎来持续改善。建议关注汽车拆解和智能 水表行业，同时自下而上精选有望打通自身微循环的环保个股。 汽车拆解：商业模式重塑，有望诞生行业龙头 政策缺位和特许经营致此前汽车拆解行业畸形发展，黑市价格优势显著，正规渠道 回收量占比不足 20%。2019 年起行业监管政策出现较大变化，2020 年 9 月《报废机 动车回收管理办法实施细则》正式实施，对行业进行了重新规范。收车价格监管放 开、新资本流入、国Ⅲ报废周期提前来临，正规企业回收价格劣势消除，精细化拆 解趋势出现，行业销售额在 2019 年实现 5 倍增长，而陆续出台的地方补贴有望进 一步刺激报废汽车向正规渠道回流。新规有条件地放开了牌照申请，产业资本对此 热情高涨，2000 亿汽车拆解市场正在发生巨变，未来有望诞生百亿市值的龙头企业。 智能水表：渗透率和集中度有望持续提升 NB-IoT 技术获各界力推，于 2019 年起开始大规模放量，2020 年受到疫情影响招投 标有所延后，但趋势并没有发生改变，且随着产品价格的下降，经济性进一步增强。 与传统智能表相比，NB 表覆盖面更广，信号更为稳定且无需自组网，电池寿命可覆 盖水表使用周期，同时模组成本的持续下降提升了产品的经济性，破解了过去智能 水表难以推广的行业痛点。参考智能气表 80%以上的渗透率，智能水表 30%的低渗透 率具备较大提升空间。高端计量仪表技术难度更高、后端运维服务要求更多，中小 水表厂难以参与竞争，未来行业集中度有望持续提升。 投资建议 环保方面，北方污水资源化政策落地，建议关注中交入主的碧水源。大固废板块依 然具备较强韧性，看好政策推动下汽车拆解商业模式的重塑，推荐行业新星华宏科 技。智能水表行业持续推荐宁水集团和新天科技。 风险提示 1、相关政策落地不及预期；2、相关企业项目达产不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 1 月 15 日 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 300070 碧水源* 7.67 0.44 0.52 0.65 17 15 12 暂未评级 002645 华宏科技 8.62 0.39 0.44 0.56 22 20 15 推荐 603700 宁水集团 27.00 1.39 1.37 1.65 19 20 16 推荐 300259 新天科技 4.54 0.23 0.32 0.38 20 14 12 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院(标*公司盈利预测来自 WIND 一致预期) [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨任重 执业证号： S0100516120001 电话： 021-60876723 邮箱： yangrenzhong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 s[Table_Title] 环保及公用事业 行业研究/策略报告 自下而上精选个股，关注汽车拆解以及公用事业智能化 —环保与公用事业 2021 年年度策略 投资策略报告/环保及公用事业 2021 年 1 月 18 日