行业研究 临近春节假期业绩空窗期，关注新冠疫苗和血制 投资要点： 市场回顾：2021 年 1 月下半月（1.18-1.29）申万医药指数上涨 0.62%，本月下半月医药跑赢科创 50 指数 0.63pp，跑输沪深 300 指数0.98pp；子行业方面，医疗服务涨幅最高，化学制剂涨幅最末，排名 依 次 为 医 疗 服 务 (10.87pp) 、 化 学 原 料 药 (1.89pp) 、 医 疗 器 械(1.57pp)、生物制品(0.55pp)、医药商业（-0.5pp）、中药(-2.69pp)、化学制剂(-4.19pp)。估值方面，2021 年 1 月 29 日申万医药平均 PE为 46.16 倍，相对沪深 300 溢价率 117.08%，从历史情况来看，估值溢价率处于历史中位。 投资策略：春节假期业绩空窗期，关注新冠疫苗与血制品行业整体性投资机会 短期来看，二月份春节业绩空窗期，建议重点关注新冠疫苗与 临近春节假期，出现短暂的业绩空窗期，此前我们第一期半月谈提到，今年是疫情主题与医药行业主旋律交替的一年，春节假期恰逢业绩空窗+春运+冬季呼吸道疾病高发期，疫情主题有望反复，如果说去年疫情主题的核心逻辑是全球医疗资源的挤兑，今年就是后疫情时代经济复苏，复苏里包含两条主线，一是疫情受损方向的恢复，一是后疫情时代长周期的受益，叠加政策免疫，我们建议分别关注血制品行业整体底部反转和新冠疫苗商业化启动带来的疫苗行业整体性投资机会。 后疫情时代长期受益——新冠疫苗：2020 年以来我们经历了几次新冠疫苗预期的波动，分别围绕定价、出口市场、有效率等，近期新冠病毒英国、南非变异株的出现再次加深了这种波动，但可以确认的两点是： 1）新冠疫苗的商业化已经启动，只有接种疫苗才能实现真正的全民免疫，新冠疫苗有望成为人类历史上接种率最高的传染病疫苗之一； 2）新冠病毒的变异正在推动新冠疫苗衍生成为一个新的多价苗系列。现有新冠疫苗对目前英国、南非变异株均有效，现有新冠疫苗依然存在市场，但相对南非变异株保护率均下降较多，目前全球确诊人数已超 1 亿人，此次新冠疫情称得上真正意义上的全球大流行，众多的现存确诊人数使得新的变异还会不断产生，新冠疫苗随着重大突变株的不断出现，不再是一过性增量，有望催生出全新的多价系列疫苗。 疫情受损复苏——血制品：2020 年上半年受国内疫情影响，全年国产白蛋白批签发量显著下滑，Q2 开始海外疫情蔓延加剧，进口白蛋白批签发量开始逐季度下滑，今年我们判断由于海外疫情蔓延的控