核心观点杨泽原首席计算机分析师S1010517080002丁奇计算机分析师S1010519120003潘儒琛计算机分析师S1010520110001公司是新兴安全领军企业，态势感知和云安全有望快速渗透，带来业绩快速增长，在此基础上，定增项目打开长期增长空间。参考相对估值法给予公司未来6个月目标市值275亿元，对应目标价371元。上调评级至“买入”。▍新兴安全领军企业，高速增长引领市场。安恒信息是国内领先的网络信息安全产品和服务提供商，在新兴安全技术的推动下，公司形成了以“新场景、新服务”为方向的专业安全产品和服务体系。2019年公司实现营业收入9.44亿元，同比+50.66%，其中安全平台实现收入2.72亿元，同比+91.15%，安全服务实现收入2.64亿元，同比+62.03%，“新场景、新服务”体系成为公司收入增长的主要动力。今年网安行业受疫情的影响，公司凭借在新兴安全领域的快速渗透，前三季度实现营收6.60亿元，同比+40.11%，远超行业平均水平。▍始于应用与数据安全，态势感知产品位于行业领先。公司成立之初以应用安全和数据安全作为切入点，推出了数据库审计与风险控制系统、Web应用防火墙产品和日志审计等产品，在大数据技术上积累了丰富的经验。在此基础上，公司叠加了大数据以及人工智能等前沿技术，推出了大数据平台类产品。在UEBA等新技术的赋能下，公司AiLPHA大数据智能安全平台大幅提升安全运维效率，并迅速获得市场认可。与此同时，公司推出了国内首个态势感知产品，并较早地利用了SOAR等先进技术，目前在技术成熟度和市场覆盖度均处于领先地位。目前态势感知在监管类的渗透率较低，在被监管类处于初期建设阶段，公司凭借对客户业务的理解，大数据安全平台产品收入未来有望持续保持高速增长。▍发布安恒云，云安全能力持续完善。经过七年的战略布局，公司云安全产品已涵盖公有云、私有云、混合云等不同环境：在公有云领域，2015年公司与阿里云合作，是公有云安全早期实践者；在私有云领域，2016年公司率先推出了天池云安全管理平台，涵盖18类云安全产品；在SaaS服务方面，公司风暴中心推出的SaaS云安全服务模式实现了云监测、云WAF、云DDoS清洗以及云端威胁情报的服务能力，增长迅速。2020年安恒信息对云战略进行了升级，成立了云BG，推出安恒云。安恒云是集多云管理和多云安全于一体的一站式平台级产品，可连接国内外主流公有云、私有云、传统IDC数据中心，帮助用户最优惠选云、便捷上云、安全用云、统一管云等，将致力于为整个生态提供更加完善的安全产品和安全解决方案。▍风险因素：政策落地不及预期；新兴业务研发进展不及预期；行业竞争加剧；定增进展不及预期。▍投资建议：公司是新兴安全领军企业，态势感知和云安全有望快速渗透，带来业绩快速增长，在此基础上，定增项目打开长期增长空间。我们看好公司未来持续的高成长性，维持公司2020-2022年收入预测13.25/18.31/24.68亿元，参考相对估值法给予公司未来6个月目标市值275亿元，对应目标价371元。上调评级至“买入”。项目/年度201820192020E2021E2022E营业收入(百万元)626.59944.031,324.631,831.092,467.78营业收入增长率46%51%40%38%35%净利润(百万元)76.8792.22123.63165.69227.85净利润增长率47%20%34%34%38%每股收益EPS(基本)(元)1.381.621.672.243.08毛利率%71%69%70%70%70%净资产收益率ROE%15.17%5.95%7.51%9.34%11.67%每股净资产（元）6.8420.9322.2223.9626.36PE19316415911986PB3913121110资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2020年12月31日收盘价688023买入（上调）260.10元371元74百万股52百万股313.0/142.0元4.46%4.46%120.51%.........................................................................................................................13盈利预测.........................................................................................................................13