宏观报告 | 宏观点评 疫情如何影响今年的通胀走势？ 2020 年 1 月 CPI 同比 5.4%，高于 WIND 一致预期的 4.8%；环比 4.4%，高于过去十年春节所在月份的环比均值 3.6%。从类别来看食品和非食品CPI 同比涨幅都有所扩大，从影响因素来看春节和新冠疫情都有一定影响。今年春节较早，新冠疫情对 1 月通胀尚影响不明显，但是 2 月中上旬的生产生活活动已受疫情严重抑制，疫情可能对后续通胀数据带来较大影响。 在标准情景下（疫情 1 季度基本得到控制，2 季度后生产消费活动恢复），预计 CPI 1 季度高开低走，2 季度由于经济的补偿性恢复而小幅反弹，随后再次趋势性回落，全年中枢 3.3%-3.8%，较原始情形低 0.1%。 在谨慎情景下（疫情至年中基本得到控制，下半年生产消费活动恢复），预计 CPI 1 季度高开低走，上半年在食品 CPI 上升和非食品 CPI 回落的双重影响在震荡，3 季度由于经济的补偿性恢复而小幅反弹，随后再次回落，全年中枢 3.3%-3.8%，较原始情形低 0.1%。 整体来看，疫情不会改变年内 CPI 震荡回落的整体走势，但会略微降低全年的 CPI 中枢约 0.1%左右；标准疫情情景与谨慎疫情情景下的 CPI 中枢基本相同；此外，疫情高发期延长会压低 PPI 和非食品 CPI，但会抬升食品 CPI。 风险提示：疫情持续时间超预期；经济活动恢复程度好于预期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明