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乘5G东风,世界一流运营商再启高速增长 - 国盛证券
中国电信(601728.SH) 乘 5G 东风,世界一流运营商再启高速增长 首次覆盖给予“买入”评级。公司是全球一流的电信运营商。近年来受益5G 建设,公司在保持移动用户数增长的情况下,ARPU 企稳回升,宽带业务积极开拓高附加值的“智慧家庭”业务,稳健增长。To B 创新业务在“云转数改”战略下积极进取,收入规模国内领先。公司 C 端与 B 端共振有望开启全新增长曲线。 C 端与 B 端业务共振发力,公司迎来经营拐点。随着近年来 5G 渗透率提升,叠加提速降费政策告一段落,中国电信移动业务 ARPU 值出现明显的回暖态势,降幅明显缩窄。同时中国电信的移动用户数在三大运营商中唯一保持正增长,为日后 5G 成熟后的移动业务营收储备了充足的弹药。固网方面中国电信依托智慧家庭业务,在家庭宽带基础上开展高附加值业务,保证了业务营收稳健增长。B 端业务方面,公司在“云转数改”战略,取得积极进展,DICT 业务收入国内领先,IDC 收入以及市占率领先行业,后续公司凭借天翼云,“5G+工业互联网”等新兴业务将进一步拓宽 B 端收入来源,实现 B端 C 端共振向上,打开新的成长周期。 5G 共建共享,提高经营效率,成本全面优化。随着 5G 建设深入,三大运营商 5G 相关资本开支趋于稳定,5G 基站按需建设。中国电信和中国联通于2019 年 9 月宣布共建共享 5G 网络,共建双方节省网络建设成本超过 760亿元,使得公司有效的节省资本开支。在 5G 规模化建设下,中国电信总体成本费用趋于稳定,经营费用构成合理。公司紧抓互联网线上业务发展契机,加快促销模式转型,提升大数据线上精准营销能力从而控制销售费用,费用率持续优化。 回 A 上市,上调股息,打开估值上升空间。公司于 8 月 20 日正式于 A 股上市,募资金额 537 亿用于 5G 产业互联网、云网融合等 B 端项目开发,将为公司打开全新增长曲线。此前,公司于 6 月 21 日公告调整派息政策,由目前的 40%左右,在 2021 年提升至 60%,并在 A 股上市三年后提升至 70%。股息率的上调进一步增加了公司的配置价值。我们认为,随着 A 股上市开辟融资与交易新渠道,叠加股息率上涨,公司估值有望迅速打开上升空间。 投资建议:我们认为,随着公司 B 端 C 端业务共振,公司营收与利润增速将 会 重 回 高 速 增 长 轨 道 。 我 们 预 计 公 司 2021/2022/2023 年 收 入4349/4767/5139 亿元,归母净利润 272/314/350 亿元。随着回 A 上市、股息率上升、公司经营拐点向上,公司估值空间有望进一步打开。 风险提示:5G 建设进度不及预期,5G 应用发展进度不及预期。 资料来源:Wind,国盛证券研究所 注:股价为2021年8月20日收盘价
共 24 页 2021-08-30
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