行业报告 | 行业专题研究 计算机 大数据：Palantir 高毛利率与高估值的背后 从 TO G 到深入多个垂直行业，TO B 占比已达近 54% 由秘密服务政府到走向商业化、通过与大型机构合作将业务逐渐覆盖至多个行业是 Palantir 发展的两大战略。这两大战略帮助公司发展阶段相互承接、循序渐进，市场开拓顺利。2020H1Palantir 企业业务占比首次超过政府业务占比，达 53.55%。 基于平台 17 种解决方案覆盖 36 行业，大数据创造实际价值 Palantir 形成 Palantir 云、本地软件和专业服务三大业务模块，开发 PalantirGotham 和 Palantir Foundry 两大平台，已打造 17 种解决方案覆盖 36 个行业。Palantir 平台将所有结构化及非结构化数据关联到一个统一的数据模型，并具有强大的可视性和交互性，深谙用户业务逻辑，能够真正发挥组织现有及相关数据流、信息流的价值。 大数据仍存广阔空间（1190 亿美元潜在市场），无论是 TO G 还是 TO B Palantir 估计其软件在全球的总潜在市场(TAM)约为 1190 亿美元。其中企业市场为$560 亿，政府市场$630 亿，其测算来自于对供给和需求两端的综合分析。2016 年 Palantir 打赢了针对陆军的诉讼，2018 年美国联邦法院指示美国陆军在尝试制造自己的软件之前，首先考虑现有的商用产品。预计陆军采购方案的转变将影响到整个美国联邦政府，政府业务空间将进一步扩大。 毛利率逐年攀升至 72%，PaaS 平台提升实施效率，产品化提升 Palantir 的营业收入早期年复合增长率曾高达 700%，近年保持 10%-20%的速度增长。公司 2020H1 毛利率为 72.42%，2019 年为 67.36%。除了规模效应带来产品成本的摊薄，业务效率的提升表现在安装阿波罗平台（PaaS）后，所需软件工程师的时间和数量的显著减少，及每周人均维修更新软件数量的大幅提高。基于此，预计未来毛利率将进一步提升。 估值分析：行业空间与产品化提升下，我们预计公司 PS 在 55X 左右 大数据行业空间广阔，行业先驱者毛利率呈现逐年提升趋势，估值角度看我们预计 PS 在 55X 左右。基于此，国内大数据行业推荐美亚柏科，建议关注每日互动、恒为科技、烽火通信、中新赛克 风险提示：大客户流失风险；客户隐私、数据安全风险；研发进展不及预期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明